一部分贷款担保的期权商品已经添加 DeFi_以太坊

一部分贷款担保的期权商品已经添加 DeFi

迄今为止，DeFi 期权较大的缺点之一是发售期权的资产聚集水平过高 —— 客户最少必须 质押较大损害的 100% 做为保证金。

TradFi（传统式金融业）上的期权发行方和出卖方只需质押远小于较大损害的资产做为保证金。这就是期权在 TradFi衍生产品销售市场上归属于杆杠交易头寸的关键缘故之一。

针对我们在 Opyn 上发布的一部分质押型期权商品，大家的总体目标是远远地超过当今的 DeFi 期权质押规范。大家致力于保证保证金额度高过期权费（premium）（并非期权价格）。因而，保证金在大部分状况下远小于较大损害。

可是，大家一定不可以应用当今股权溢价 —— 大家必须 一些缓存。因此，大家要想在决策股权溢价时将黑色星期四等困境状况考虑到以内，进而防止立权者（期权卖家）舍弃行使权力。

大家将这类最坏状况下的股权溢价称之为 “冲击性” 股权溢价。冲击性股权溢价便是保证金的低限（大家不愿再放开低限，由于这会越来越不安全）。

要保证这一点难以，由于与传统式的期权保证金实体模型不一样，大家假定链上沒有靠谱的期权股权溢价信息内容键入体制（如果我们假定链上存有期权价钱键入体制，大家的系统软件会越来越没那麼健硕，可是保证金高效率高些）。

大家只是假定链上存有看涨期权的价钱广播体制。这一假定更强，由于期权价钱对比看涨期权价钱非常容易操纵得多。

有别于 Compound 和 Maker这类的保证金借款买卖，大家务必防备对2个自变量的冲击性—— 看涨期权的价钱和隐含波动率（implied volatility，IV），由于这两个自变量都是会在困境产生时剧增，并且会对立面权者不好。

下面，使我们根据一则看涨期权的事例表明 Opyn 的新式期权保证金规章制度的基本原理。这是一个具备象征性的事例，由于大家发觉每星期低价位期权十分时兴：

因而，大家务必保证大家的保证金规定高过 540 美金，防止黑色星期四等事情再次出现时立权者舍弃行使权力。

由图中由此可见，对比 Reg T （政策法规 T）的 4.6倍资产高效率，Opyn 能够给予 3.0 至 3.6 倍的资产高效率。

Opyn 乃至能够给予高过 3.6 倍的资产高效率，可是这有可能产生系统性风险。密码算法贷币比个股刺激性多了，难以置信的事儿经常发生。因而，我们在保证金规定上务必更为传统！大家要想保证黑色星期四再次出现时，让立权者不容易进到清算区段，且看涨期权的价钱在清算实行前回弹力。

看涨期权的保证金能够根据下列计算公式得到：

margin(Strike, ETH price, t) = P(t) * min(Strike, (1-SpotShock)SpotPrice) max(Strike — (1-SpotShock) SpotPrice, 0)

大家得出的看涨期权事例：

margin(2000, 2050, 7 days) = .14 * min(2000, (1–0.25)*2050) max(2000 — (0.75 * 2050), 0) = $677.80

这儿，t 指的是期满時间，P(t) 是不一样期满日的低价位期权（ATM option，期权价格正好跟当今销售市场的期货价格平齐的期权）的冲击性值的投射，SpotShock是大家预估看涨期权在清算产生前的价钱变化幅度。

大家的总体目标是，当碰到黑色星期四这类客户必须 马上售卖财产且价钱强烈起伏的状况时，大家的保证金仍然高过大家的期权费。从长久看来，整治能够决策客户接纳的冲击性隐含波动率和冲击性售卖。

P(t) 也许是最重要的一部分，因为它将期满時间投射成在冲击性波动性下相匹配低价位期权的期权费。因为查看需要的 gas成本费很低，我们可以加上一些键值对来意味着低价位期权的期满剩下日数和相匹配的冲击性股权溢价（在本例中拇指的是 7天）。它是大家考虑到过的诸多解决方法中的优选 。

这一式子的一部分运用期权的凸性（convexity property，债务的价钱与其说回报率中间的关联），在低价位期权价钱和相匹配期权价格中间开展线性插值。换句话说，因为期权价钱相对性看涨期权价钱是凸的，我们可以在价格曲线上的随意两点之间画一条线，这根线一直坐落于价格曲线以上。我们在低价位时的期权费和 ETH价钱为零时的期权费（大部分便是看涨期权的期权价格）中间画一条线。

一定要注意，大家的自然数不但测算高效率，并且十分贴近不一样期权的具体股权溢价：

将来几个星期内，大家将公布一篇文章来深层次详解一部分质押型期权身后的数学课基础理论。

别忘记，保证金务必超出期权的使用价值，再再加上一些缓存。比如，使用价值 7 美金的期权很有可能必须 达到 65 美金的保证金。

假如保证金的使用价值维持在 70 美金之上，金库便是安全性的。可是，假如保证金小于 65 美金，该金库进到清算区段；假如保证金使用价值小于 7美元，该金库进到资金链断裂区段。

在清算区段，金库中的保证金高过客户的负债（客户所建立的期权的使用价值）。在这类状况下，我们可以为客观清算者给予充足多的质押物，鼓励她们意味着客户消毁期权，进而关掉金库。

这一全过程是怎样产生的？

在 Opyn 1.0，大家选用的是相近 Compound 的清算体制，可是这针对期权商品而言处罚幅度很大。这是由于以上设计方案对最少质押额度的规定可能是质押物使用价值的多倍。因而，如果我们只规定清算者根据消毁期权来获得质押物，清算者就可以从这当中获得巨额利润。尽管这对清算者很有益，可是针对要想售卖期权的普通用户而言太残酷了。

因而，大家务必引进某类由销售市场决策的价钱发觉体制来开展金库清算。

我们可以将流动性 AMM 做为价钱发觉专用工具，可是这代表着期权也必须 将流动性 AMM 做为价钱发觉专用工具 —— 这个问题都还没获得处理！

因而，对于大家的期权商品，大家建议的价钱发觉体制是拍卖，设计灵感来源于 Yield Protocol。

协议书拍卖可清算金库的质押物来获得该金库中全部已售出的裸期权。伴随着時间的变化，协议书会拍卖愈来愈多的质押物。如同 Yield一样，“金库中的质押物能够所有或一部分选购”，（如果是一部分选购）只需 “剩下质押物超出Liquidations.DUST 就可以”。

Opyn 的事例（为有利于了解，添加了数据信息）：

假定某一金库已卖出 100 手期权，且每手期权必须 10 美金的保证金，可是每手期权使用价值 5 美金，因而一共使用价值 500美元的期权必须 1000 美金的保证金。可是，金库中仅有 700美元的质押物，处在清算区段。

系统软件发觉了这一金库，并尝试应用金库中的一部分质押物来选购该金库所建立的期权。

系统软件会怎么做呢？最先，它会为这 100 手期权出一个很低的价钱，比如说使用价值 10 美金或 0.1 美金的质押物。没有人会实行该买卖。

过了一会儿，Opyn 的竞价做到 100 美金。没有人会实行该买卖。竞价是逐区块链增长的。

又过了一会儿，Opyn 的竞价提升到 550美元。这时候，很有可能会出现清算者实行买卖，要是没有得话，直到 Opyn 将竞价提升到 600 美金之上时，毫无疑问能达到买卖（假定 gas 费小于人民币100）。

如此一来，Opyn 就可以在不清楚期权价钱的状况下为比较公平公正的价钱进行清算！这都需要得益于它将拍卖做为价钱发觉体制。

我们在 Yield 协议书上的改善有一点反直觉 ——大家事实上能够在链上运行虚似清算，却不实行一切买卖。

到迄今为止，根据拍卖的清算务必由客户运行 —— 参照 Maker 的 “bite（开启清算）” 。殊不知，运行清算的人一般 是善良的客户，特别是在在发生狂跌市场行情且 gas 涨价时必须 启用该买卖。

这类方法往往行得通，是由于应用了信息内容键入体制来给予看涨期权的靠谱历史价格查询。大家的清算系统软件具备可预测性，换句话说，在一切一个区块链，价钱键入体制都是会给予每一个金库的看涨期权的清算价钱，并且清算价钱全是得知且可测算获得的。

因而，大家能做的是，保证在一切一个区块链，一旦看涨期权碰触清算价钱，“虚似拍卖” 便会运行。殊不知，合同不容易意识到他们正处在拍卖情况 —— 他们必须 过后被告之自身以前处在拍卖情况。

这一运行方法（假定大家已经开展一场 oToken 的虚似反向西班牙式拍卖）及其清算方法要求了，每每一个新的区块链加上到链上，协议书给 oToken 的竞价便会提升 5 美金。

假定 ETH 的价钱在区块链 A 时是 1500 美金，造成某一金库进到清算区段。虚似拍卖便会运行 —— 实际步骤是，假定当今区块链是区块链 A 10（即，自区块链 A 以后又有 10 个新区块链被加上到链上），如果有客户运用信息内容键入体制给予的有关历史价格查询来证实该金库在区块链 A 时进到清算区段，就能以 $5 * 10 = $50 的价钱售出 oToken。从这一视角看来，协议书即处在拍卖情况，自看涨期权碰触清算价钱至今，每增加一个区块链，协议书便会将价格提升 5 美金，不用根据一切买卖来全面启动拍卖。

历史价格查询能够由 Chainlink 的 roundId、Uniswap 的历史时间 TWAP 或其他信息内容键入体制解决方法给予。大家的系统软件只必须 确定信息内容键入体制给予的价钱的时间格式，并保证它处在拍卖期就可以。大家建议最开始的完成运用 Chainlink 标价合同，该合同接纳特殊财产的 roundId。Chainlink 合同能够用于查看有关价钱和时间格式。

客户能够往金库内填补质押物，或付款 gas 费来查询金库的质押率并升级金库上的时间格式来证实该金库沒有小于质押率阀值。即便虚似拍卖逐渐后，客户也可以那么做，只需金库沒有（一部分或所有）清算就可以。金库的时间格式具有了清算查验的功效，一切清算应用的喂价所附加的时间格式务必在上一次金库升级/质押率查验的时间格式以后。那样做的益处是，能够让客户在拍卖逐渐时积极行动，保护自己的金库。与此同时还能够避免一会儿小于质押率阀值的金库被清算。

想像一下，大家质押 1ETH（使用价值 1500美金）建立了一个金库，转化成了 1000DAI。假定 ETH 的价钱跌去1300美金，这一金库因质押率小于 150% 的阀值而遭受清算。

Maker 系统软件要想关掉这一金库。为了更好地消毁 DAI 以偿还金库的 1000DAI 负债，系统软件会根据拍卖让清算者用 DAI 竞价质押物。假如拍卖需还款的 DAI 负债做到100%，便会继而对质押物开展反向西班牙式拍卖，即，清算者给自己想要还款的 DAI 负债给出自身想要接纳的质押物总数，规定质押物总数最少者获胜。假如第一次拍卖沒有接到高过所有 Dai 负债的价格，金库中的全部质押物由最大竞价者得。

假如碰到降解难题，且客户（因为 gas 费等缘故）没法在区块链技术上谈妥其清算买卖，很有可能会比较严重危害系统软件的身心健康。如同黑色星期四那般，因为链上清算延迟时间，清算者只花 0 DAI就拍下了使用价值 832 万美金的质押物。

結果造成，系统软件遗失了很多质押物，其 DAI 负债却分毫沒有降低。这类清算自身系统对身心健康的危害性极强，要是没有产生过这种清算，Maker 系统软件会更为身心健康。

如果是 Opyn 2.0 发生降解难题，导致用户没法在区块链技术上谈妥买卖，我们不期待产生不健康的清算 —— 与其说产生上文上述的那类清算，大家宁愿不必有清算产生。

这就是我们挑选反向西班牙式拍卖的缘故，与 Yield 协议书中的拍卖体制高宽比类似，可是干了一些调节。

在 Opyn 协议书下，金库将为 oToken 负债竞价，最初先取出小量质押物来互换所有 oToken 负债。假如没有人接纳该价格，便会取出大量质押物来互换，直至取出全部质押物截止。

假如金库取出了全部质押物或是没有人想要帮着清偿债务，大家就可以觉得金库早已无偿债，或是系统软件发生活力难题。

Opyn 的保证金系统软件由 Zubin Koticha、Andrew Leone 和 Apoorva Koticha 设计方案。

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