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a16z：你要了解的有关DeFi的一切

有关去中心化金融业，也即「DeFi」，有很多的蹭热点、讨论、猜疑、疑惑和激动之处。DeFi 是一个由根据区块链的商品和服务项目推动的生态体系，以随意浏览、基层民主和全透明的应用软件替代传统式的融资中介。

尽管 DeFi 还处在发展环节 (仅问世两年時间)，但其有关的经济发展早已十分巨大和关键：做为 DeFi 后面基础设施的以太坊在上一季度清算了约 1.5 亿美元的买卖，占 Visa 付款总产量的 50%；去中心化的金融市场 (如 Compound、Aave 等) 每月派发使用价值数十亿美元的借款；本人和公司应用 Uniswap 协议书等服务平台的成交量约占据 Coinbase 的 30%。[公布：我还在 Uniswap Labs 工作中，该精英团队协助创造发明了这一协议书。]

因为创业人、公司领导人员、领导者和许许多多的组织都对这类发展趋势十分有兴趣，我将尝试表述 DeFi 的特性以及产生的益处，简述将来的一些挑戰，并考虑 DeFi 通向流行接纳和选用的路面。

但最先，是啥让这一切变成很有可能？

DeFi 创建过去十年区块链自主创新的三波关键的浪潮以上，每一波的浪潮都从 (大家对区块链) 深深地的猜疑逐渐，随后发展趋势到接纳和选用。

第一波的浪潮是由BTC (2009年创造发明) 界定的，它给了大家分布式账本 (也即区块链)，致力于推动非领土主权数字货币的点到点迁移。第二波是由以太坊界定的，它也投身于 (与BTC) 同样的最底层分布式系统、抗核查的构架：殊不知，与BTC不一样的是，以太坊的当地计算机语言 (Solidity) 能够用于建立一切能够想起的应用软件，这从而将以太坊转化成一台全世界可浏览的高性能计算机。第三波是 2017 年的初次代币总发售 (1CO) 风潮，该的浪潮为一系列新项目给予了资产，在其中一些新项目早已逐渐兑付其有关建立一个去中心化金融业生态体系的服务承诺。

DeFi 是第四波的浪潮，它创建在以上这种自主创新的融合以上。

根据 DeFi，全世界所有人都能够应用便于免费下载的钱夹来借款、推送或是买卖根据区块链的财产，而不用应用金融机构或是交易商。假如她们想要，她们还能够探寻更优秀的 (根据区块链财产的) 金融业主题活动，例如杠杆炒股、结构性产品、生成财产、商业保险保险投保、做市这些，与此同时持续保持对自身财产的良好控制。

DeFi 协议书遵照一些重要规范 (尤其是不必批准和清晰度)，这种规范体现了以太坊的价值观念。以太坊是开源系统的去中心化软件系统，为大部分去中心化运用 (dApps) 给予基础设施。

“不必批准”(Permissionless) 的特性与此同时朝向终端设备用户和开发人员：DeFi 运用能够服务项目于全世界一切一个有互联网技术联接的人，不管其人种、性別、年纪、財富或信仰。除此之外，一切开发者都能够舒心地在这种服务平台以上开展搭建，由于她们了解将来沒有中间权威部门可以撤消其浏览权。

“全透明”(Transparent) 就是指 DeFi 服务平台原有的可财务审计性：由于 DeFi 手机软件自始至终是源码可以用或开源系统的，全部最底层编码始终可用以核查，全部有关资产都可以开展财务审计。全部的买卖都纪录在区块链上，这促使能够便捷地核查特殊的买卖，或是创立以项目投资 (乃至调研) 为目地的数据统计分析公司。

DeFi 的2个基本上特性 -- 不必批准和全透明 -- 能够转换为好几个强劲的测试用例。

1. 减少进到门坎，降低转换成本，给予替代性

根据以太坊的运用具备不必批准的特性，这促使可以对这种运用的代码库开展随意无缝拼接地“分岔”(也即拷贝和改写)，进而将创业人的进到门坎降到零。终端设备用户是这类自主创新自然环境的关键获益者：由于全部运用共享资源同样的数据库查询 (以太坊区块链)，在服务平台中间挪动资产是非常容易的。这驱使新项目在花费和用户感受层面进行绝情的市场竞争。

这儿的一个有关事例是“交易中心汇聚器”运用的兴起：根据应用公共性 APIs，这种汇聚器运用好几个流通性场地，将订单信息分拆到每个服务平台，为终端设备用户给予尽量好的兑换率。在短短的好多个月的時间里，这种汇聚商加快了 DeFi 迈向最佳价钱实行的过程，而这一规范针对之前初期的数字化交易场所来讲必须 根据宣布的管控才可以完成。

将 DeFi 的市场竞争销售市场与现阶段存有的本人信贷业务开展比照，后面一种的银行开户和关掉帐户很有可能必须 三天時间；或是将 DeFi 与经纪人业务流程开展较为，在不一样服务平台中间迁移证劵必须 长达 6 个工作中日和数次语音通话。再再加上别的繁杂的条文，这种“转换成本”(switching costs) 阻拦了顾客将她们的业务流程迁移到别的地区，乃至随着着伪劣服务项目的痛楚。事实上，对本人顾客不好的是，传统式金融业正向着截然不同的方位发展趋势，自 1990 年至今，金融机构营业执照的总数以每一年 3.6% 的速率降低，限定了顾客的挑选。

2. 记帐全透明，风险评价认真细致

DeFi 中的资产贮备的可财务审计性代表着可以完成严苛的风险评价和风险管控。针对去中心化的金融市场小牛在线设备 (容许用户获得点到点的、有贷款担保的借款)，用户能够在一切给出時间查验抵押物组成的品质和系统软件中的杆杠水平。

这与当今金融体制的不全透明特性产生了迥然不同。直至 2007-2008 年的全世界金融风暴以后，投资分析师和监管者才逐渐意识到，英国的借款与储蓄的比例早已做到 3.5，是第二高杠杆金融机构管理体系乌克兰的二倍。

3. 融洽激励制度，处理授权委托难题

应用不用信赖的、可编程控制器的代管帐户 (一般称之为“智能合约”) 容许 DeFi 协议书在协议书方面上遭受确保。

比如，在 MakerDAO 系统软件 (一个去中心化的银行信贷设备) 中，MKR 代币总持有人获得贷款人付款的贷款利息。殊不知，在 (系统软件) 资金链断裂或 (贷款人) 毁约的状况下，她们将变成关键的主心骨：MKR 将全自动被锻造并售卖给销售市场以填补损害 (还款坏账损失)。这类流程化的实行造成了十分严苛的问责制度，驱使 MKR 持有者设定有效的抵押物和结算风险性主要参数，由于比较宽松的风险管控作法会将 MKR 持有人放置 MKR 被稀释液的风险性当中。

与之对比，在传统式金融业中，当高管做错事时，股东大会遭受直接损失。近期金融衍生品 Archego 的倒闭便是近期的一个事例：法国巴黎银行金融机构 (Credit Suisse) 因与 Archegos 的来往损害了约 47亿美金，给这家银行的投资人产生很多损害，尽管这家银行的几名管理层离开这家银行，但她们本人并不对这种损害承担。而在 DeFi 中，立即问责制度将转换为更强的风险管控。

4. 智能化的基础设施，提高的销售市场高效率和盈余管理

理想化状况下，在网络时代，资产应当像信息内容一样无缝拼接商品流通。尤其是，清算应该是及时的，交易费用应该是最少的，服务项目应该是全天24小时，一周7天，一年365天。而大家的全世界金融体制只在朝九晚五的時间 (除开礼拜天和节假日日) 内运行，它是沒有高效率的。

大家对智能化的清算基础设施显著存有潜在性要求，如同以太坊上一季度清算成交额为 1.5 亿美元，高过 2019 年第一季度的 310 亿美金。大家近期还看到了因为欠缺及时清算而很有可能发生的销售市场错乱：因为无法达到资产要求，网上证券公司 Robinhood 曾一度迫不得已中止 GameStop (GME) 的选购订单信息，而这类资产要求自身便是 T 2 清算的副产物 (T 2 清算是一种国家标准，买卖一般必须 二天時间才可以结算)。

合理的销售市场还必须 稳定的基础设施。区块链的分布式系统特性使其具备难以置信的延展性：自以太坊发布至今的 6 年来，该互联网 (及其创建在其上的应用软件) 有着 100% 的一切正常运作時间。但去中心化的相近商品就不是这样了。即便在去中心化的、不仅有的和/或被管控的状况下，这种去中心化实体线 (不论是交易中心或是付款互联网) 也很有可能主要表现出不可靠性，尤其是在高不确定性阶段。

这对用户的危害是十分真正的。以 Robinhood 于 2020 年 3 月忽然终断 GME 股票买卖交易为例子，这促使有用户遭到损害并因此提起诉讼 Robinhood。

5. 全世界准入条件，统一销售市场

从实质上讲，国外市场有着更高的流通性池，可以大幅度降低全部销售市场参加者的交易费用。

今日，去中心化的交易中心 (DEXs) 能够为一些财产给予比荒岛式的去中心化交易中心或服务供应商更强的兑换率。在股市，像英国存托 (ADR) 那样的金融衍生工具为进到外汇交易市场搭起了公路桥梁，但却常常遭到极大的股权溢价和较稀的流通性。

当销售市场在全世界范畴内准入条件时，它还可以产生大量的金融业利益。现阶段，一些发达国家通常被清除在金融信息服务以外，缘故是创建本地业务流程的成本费相对性于要求较高，欠缺基础设施等。可是去中心化的金融信息服务能够为边沿人口数量服务项目，给予商业保险、国际支付、美金计费的存款帐户小牛在线等服务项目。

6. 实时数据

在全透明的共享资源数据库查询 (即区块链的分布式账本) 上搭建金融信息服务的一个益处是，全部有关的买卖数据信息全是即时公布可以用的。比如，在 Uniswap 协议书中，流通性服务提供者 (LPs) 造成的盈利能够按每秒钟的粒度分布开展追踪。投资人能够运用这种数据信息来决策怎样分派资产，进而给予更合理的价钱发觉和资源配置，而监管者能够监管即时买卖数据信息，以鉴别非法用户主题活动。

这与传统式金融市场迥然不同。传统式金融市场在企业公布一季度盈利汇报以前，投资人彻底被不在乎的说说。独享销售市场的情况乃至更为槽糕，企业常常伪造自身的记帐指标值 (假如她们决策公布这种指标值得话)。难以想像投资人在应对到期的数据信息时要作出客观的决策！管控组织也在当今的管理体系中千辛万苦挣脱，很有可能要等候多年才发觉不当行为，而直到发觉时通常于事无补，例如 Greensill Capital 的倒闭和 Wirecard 的假账事情恰好是近期的2个案例研究。

7. 清除交易对手/信贷风险，减少合规管理花费

根据界定，DeFi 服务平台是“自身代管”的：用户始终不容易将她们的资产托管给某一去中心化的营运商。尽管 DeFi 一开始很有可能会让一些人望而却步，但 DeFi 的自身代管特性有利于清除敌人方和信贷风险，在传统式金融业中，这类风险性与金融投资中一方毁约或无法执行买卖或借款责任相关。剖析人员可能，自 2011 年至今，根据去中心化交易中心 (CEXs) 损害的数字货币总额超出 70 亿美金，缘故可能是黑客入侵，也可能是营运商有意携用户资产外逃这些。DeFi 是一种范式转变，将“不必做恶”变化为“没法做恶”。

自身代管对 DeFi 运用营运商一样有益，她们能够逃避多余的义务和合规花费：比如，英国 FinCen (金融犯罪稽查互联网) 公布的数字货币手册规定代管用户资产的企业得到贷币转帐许可证书，这一般是一个艰辛的全过程，而这些与自代管钱夹互动交流的 DeFi 运用能够在沒有许可证书的状况下经营。

与一切持续发展趋势的新技术应用一样，DeFi 也遭遇着挑戰。这和初期的互联网技术沒有什么不同，那时候的数据连接速度比较慢，硬件配置价格昂贵，即便是最聪慧的开创者也在支持图片或视頻层面遭受制约，而现如今这种早已线上上休闲活动中普遍应用。

1. 扩展性

DeFi 的最底层后面基础设施以太坊务必再次拓展，以适用高些的网络带宽要求。以太坊每日解决约 150 万笔单独买卖，现阶段已做到较大 容积，交易手续费也因而飙涨。

殊不知，拓展不可以以放弃安全系数和去中心化为成本。历经很多年的深层次产品研发，多种多样可拓展解决方法早已或即将来袭，有希望在维持其关键特性的与此同时缓解以太坊的压力。

2. 必须 更强的用户感受

针对一般用户而言，DeFi 的新手入门感受依然是承受不住的。将货币 (美金、英镑、欧元等) 迁移到数据加密经济发展的全过程依然充斥着磨擦，货币的进场范畴依然限于特殊的地域，解决花费过高。

即便在货币被变换为数据加密财产以后，财产存放和钱夹管理方法也可能是心惊胆寒的：务必安裝专业的“钱夹”来立即与以太坊互联网互动，很多钱夹规定用户维护高宽比比较敏感的登陆密码、公钥和私匙词，一旦丢失就沒有追诉权了。

殊不知，大家有原因觉得开朗。该领域正向着存放和钱夹层面的最好贯彻方位发展趋势：比如，“智能化钱夹”Argent 避免了私匙词，并为客户提供了每日开支限定，及其提供在机器设备丢失时的无缝拼接“社交媒体”修复方法。我预估伴随着時间的变化，货币进场业务流程将越来越更具有竞争能力，其花费、覆盖面积和解决時间将因而获得改进。

3. 必须 确立的监管架构

伴随着技术颠复新销售市场，全世界监管组织有很多事儿要解决。仅在金融业行业，监管组织现如今就在解决从新金融机构、众筹项目到游戏化的股票买卖交易 (例如今年初受欢迎的 GameStop 股票买卖交易) 等各种各样方式的互联网金融。

很多年来，区块链技术是一个被传统式投资界忽略的行业，更别说监管组织了。如今，监管组织已经评定该技术、销售市场和参加者，以决策适度的标准。她们的总体目标是保证 客户和稽查有充足的清晰度；将总体目标指向个人行为 (与此同时革除她们以前觉得全部根据区块链的主题活动全是的假定)；维护顾客的随意和个人隐私。

殊不知，很多年来，很多现行政策实施者和监管组织建议的监管方法很有可能会抹杀以前的每一波数字货币的浪潮，虽然这很有可能有益于顾客。反过来，她们曾一度致力于负面信息 (例如BTC被用以开展非法融资、根据以太币和初期的代币总市场销售开展高危项目投资)，通常沒有了解到更高的积极主动层面。

結果，有一些监管建议误会了 DeFi (包含 DeFi 不一样参加者的人物角色和此项技术的人物角色)，这很有可能在非常大水平上对可怜的手机软件开发者增加远远地超过现行标准法律法规的义务和压力。这种建议类似尝试让 SMTP 的发明人为以前推送的每一封垃圾短信承担，或是让 HTTP 的发明人为每一个非法网站承担。

4. 区块链技术属性

在非常大水平上，“独享链”是不正确地寻找初期区块链的浪潮的物质，相近地，去中心化的金融企业也是有很有可能参考 DeFi 健身运动，并在这里一全过程中作出非常大的妥协。虽然他们看上去与以太币等别的智能合约区块链同样，但在其中一些链事实上是去中心化的，致力于为客户提供高些的网速和低花费，但与此同时也放弃了不必批准、保持中立和不能伪造的区块链属性，而这种属性是 DeFi 目标群体的关键。虽然在每一个技术发展趋势中，必定会出现“弱”技术方式随着着他们强劲的技术方式而发生，但这并并不是说白了的弱技术方式的事例，只是虚假性营销推广，如同披上新绵羊皮的老狼。

不难想象，一些传统式的金融企业，如银行业、大中型科技有限公司，没去科学研究怎样选用或融合 DeFi，只是选用虚假性的或较差的版本号。尽管这种商品很有可能会产生高效率的增加量益处，但他们不能满足此项技术能够提供的所有发展潜力：国际性、不必批准的全世界流通性准入条件，及其彻底清除交易对手风险性。

DeFi 早已存有，而且会一直存有。一些怀疑论者觉得它是一场理想主义者健身运动，终究始终被放置互联网技术的阴影之下。但因为其紧紧围绕清算高效率、风险管控和可浏览性的自主创新，DeFi 很可能变成金融业基础设施建设的关键一部分，不但针对数字货币，并且可能是针对全部别的类型的销售市场：在没多久的未来，大家将应用 DeFi 协议书来售卖门票费、iPhone (Apple) 个股、猪肉期货、棉袜这些，这很可能根据提供对该基础设施建设浏览的门户网 (protals) 来完成，且这种门户网拥有单独的监管规章制度和业务流程主题活动。

DeFi 不容易像一些忠实教徒很有可能觉得的那般代表着目前金融业的结束 (如同互联网技术沒有彻底抹杀印刷业一样)。可是，针对传统式金融信息服务和其他企业而言，DeFi 的机会将取决于容许他们致力于自身的关键构造优点 -- 代管商品、大宗商品经纪人业务流程、货币进场方式、顾客服务这些，与此同时立即从区块链技术协议书中获得流通性和商品。

初期的怀疑论者曾表明，没人会应用BTC或觉得BTC有使用价值；但在短短的十多年的時间里，它已变成使用价值 1 亿美元的财产，能够与金子匹敌，并被几个上市企业的负债表所拥有。一样，批判者觉得以太币难以实现，它很慢、太价格昂贵；而今日，以太币适用数千个不必批准的应用软件，完成了使用价值数万亿美元的买卖，为传统式金融业大佬提供了基础设施建设，并为顶尖密码算法科学研究作出了卓越贡献。即便 1CO 风潮失败了，很多代币总市场销售也为十分关键的技术发展趋势提供了资产，包含区块链技术储存 (它是测算行业的长期性圣杯)、互联网互用、抗控制的数据信息意见反馈和区块链技术测算。

最重要的是：每一波数据加密的浪潮都吸引住了不计其数的技术工程师和创业者，这恰好是搭建 DeFi 将来的方法。

来源于：a16z 內容网址 Future

发文：Marvin Ammori，Uniswap Labs 首席法务官

编写：南風

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发文：Marvin Ammori，Uniswap Labs 首席法务官

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