Messari投资分析师：成交量优点说明Perpetual Protocol赢利发展潜力极大_钱包

Messari投资分析师：成交量优点说明Perpetual Protocol赢利发展潜力极大

文中创作者为Messari投资分析师John Freyermuth

Reddit社区（例如Wall Street Bets）的流行见解觉得金融业衍生品大量是钱，并非用于管理风险。

殊不知，看一下日益时兴的DeFi衍生品新项目就了解风险性和金融业是紧密联系的。Wall Street Bets讲得恰当的一点是，风险性可视化工具是得到杆杠以提升 盈利的理想化挑选。在过去的一年里，资产涌进去中心化数据资产期货交易所。区块链技术的衍生品新项目主要表现出初期的发展潜力，占有的市场占有率越来越大。

伴随着金融资本再次注入DeFi，链上衍生品对数据原生态风险性责任者和管理人员都是有实际意义。Synthetix、UMA和Perpetual Protocol等新项目为新的金融体制造就了根据区块链技术的金融业衍生品。每一个新项目都是有其与众不同的方式 从快速扩张的衍生品要求中获得使用价值。虽然收益方式未得实证研究，但Perpetual Protocol上令人震惊的总数提高表明出其极大的赢利发展潜力。

金融业衍生品是按承诺的日期和价钱互换资产的合同书。假如合同书能够被交易，则它的价钱来自基本资产的价钱。

资产使用者能够根据选购「在未来以浮动价格售卖资产的支配权」来确保其资产的使用价值。在这类状况下，衍生品的功效相近商业保险，确保资产能够以最少价钱开展买卖。与商业保险一样，这必须付款保险费用，一般用动态性定价模型测算，在其中包含资产价钱在期满日高过或小于合同书价钱的几率。

在一个衍生品有效期限内的任何时刻，该衍生品的使用价值都能够转换为等价的基本资产。这一等价额度意味着衍生品使用者对基本资产的杠杆比率。根据这类方法，衍生品可被觉得是生成资产，由于他们仿真模拟了资产的杠杆比率，而不是有着资产自身。

生成资产敞口的运用之一是做为对冲交易，维护基本资产相对性于一切计费贷币的使用价值。资产使用者能够将一定总数的基本资产与双头或什么是空头衍生品融合起來，创建一个与贷币挂勾的头寸。这类种类的头寸管理方法在外汇交易和产品风险管控中很普遍。

数据资产商品期货在上年呈指数式增长。大部分交易中心都像传统式金融企业一样是去中心化的。虽然这种交易中心在一些我国没法应用，但在2021年，仅BTC和ETH的月成交量就超出了2万亿美金。过去的12个月里，销售市场提高超出600%。虽然成交量提高令人震惊，但数据衍生品仍未普及化。持续提高的销售市场由寻找优点的投资者促进，区块链技术的服务平台依然能够在这其中占据市场份额。

销售市场参加者能够应用衍生品来管理风险，但别人还可以应用衍生品来获得收益或运用投机性杆杠来得到超量收益。如同资产使用者能够将资产与衍生品融合起來一样，做市能够将好几个衍生品头寸融合起來，获得交易合同的差价。投机商能够买进或售出衍生品，下注有关资产的市场价格，获得超出选购合同所需资产的收益。

这二种参加者都能够应用杆杠，或拿来的钱，以提升她们的收益。像一切负债一样，买卖杆杠是有风险性的，由于其使用价值是基本资产价钱的非线性函数。不但专一性的价钱变化会更改合同的使用价值，并且弹性系数、不确定性和别的要素都是会使衍生品的使用价值比基本资产迅速地朝不好方位发展趋势。数据资产的不确定性促使商品期货对寻找更高收益的完善参加者具备诱惑力。

永续合约（Perpetual Contracts），或掉期（Swap），是交易资产的规范化协议，沒有固定不动的清算日期。反过来，投资者愿意互换资产的期货价格与其说指数值价钱中间的价差。这针对一般还以二种不一样方法管理方法其风险性的参加者而言是有效的。期待在价钱下挫自然环境中维护其资产使用价值的资产使用者能够看空，或在期货价格超出指数值价钱时，售出永久性掉期以得到现金流量。在期货价格落伍于指数值价钱时，另一个参加者拥有双头头寸，或选购掉期合同以得到现金流量。在涨价时，掉期买家维护基本资产的什么是空头头寸。

不断掉期在资产的定价和指数值价钱中间创建了一种使用价值互换。Perpetual Protocol的掉期应用按时的资产付款来互换协议的资产价钱（或标识价钱）和推测机价钱（或指数值价钱）中间的价差。标识价钱是来源于Perpetual的虚似全自动做市（vAMM）的時间加权平均值价钱（TWAP）。指数值价钱是来源于Chainlink价钱意见反馈的TWAP。Perpetual企业每小时计算一次资产付款，即定价TWAP减掉指数值TWAP再除于24。

当定价TWAP超出指数值TWAP时，资产年利率为正，双头向什么是空头付款。相反，当指数值 TWAP 超出标识 TWAP 时，资产年利率为负值，什么是空头头寸向双头头寸付款。这类互换每钟头产生一次。

Perpetual的vAMM并并不像Uniswap那般加密存储储蓄。反过来，它应用AMM曲线图测算的客户储蓄对头寸开展标价。这能够避免诸行无常的损害，由于强制平仓需要的额度相当于初始订单信息的额度。资产的vAMM价钱的一切差别都是会做为损益表或PnL从客户的储蓄中贷记或借记。

投资者能够应用担保金来开展比其质押储蓄大10倍的头寸。该协议会全自动结算或关掉超出其抵押物使用价值16倍的杆杠头寸。它是维持保证金水准，或抵押物与头寸使用价值的最少比例。当抵押物与头寸使用价值的占比为6.25%时，Keeper智能机器人将一部分售卖头寸和抵押物，使担保金返回保持水准。Keeper智能机器人获得她们结算的每一个为名头寸的1.25%。 智能机器人和连接点一样，能够由区块链技术上的所有人运作，以获得为协议实行服务项目的收益。

客户在第一层主网以太币上与Perpetual Protocol互动交流，而协议在第二层xDai上开展全部买卖实际操作。客户在第一层的USDC储蓄被镜像系统投射到xDai上，xUSDC头寸被计入Vault。根桥（Root Bridge ）智能合约联接Perpetual的L1和L2系统软件，将这两个系统软件隔开起来，在各层中间开展比较有限的买卖，进而合理地运行。不管gas成本费怎样，交易费用都很低，由于最繁杂和最经常的买卖产生在xDai上。

Perpetual将其架构模式为可迁移到一切别的 L2 拓展解决方法。全部系统软件，包含目前的客户头寸的帐簿，都能够基因表达到一切别的L2。Perpetual的协调能力代表着它能够与以太币小区一起成长，而不会受到xDai的取得成功或一切拓展解决方法的选用的危害。

保险基金维护协议在一切极端化价钱事情中免遭迅速损害（rapid losses）。掉期投资者向Perpetual DAO付款成交量的0.1%做为花费。每星期，该协议将50%的买卖费付款给PERP质押者，50%付款给保险基金。尽管买卖主题活动提升了协议的利率风险，或付款资产年利率和结算头寸的工作能力，但它也为保险基金提升了资产。伴随着保险基金与未强制平仓合同的占比提升，利率风险会获得更合理的减轻。

Perpetual应用原生态代币总PERP开展整治和协议应用。Perpetual DAO参加者应用ERC-20代币总，依据她们的PERP拥有量相对性于总供给量开展网络投票。

Perpetual DAO应用质押的方法来操纵PERP的供货和要求。质押者依据她们在PERP池中的市场份额得到PERP代币总奖赏。现阶段处在产品测试，该协议每星期发售150K PERP，分成两支：流动性奖赏和不仅（vested）奖赏。流动性奖赏是按该周获得的Perpetual Exchange买卖费的50%测算的。非常总数的PERP从每星期发售的150K中扣减，并给予给被保险人。一切剩下的周投放量都做为不仅奖赏付款，六个月后可获取。全部质押的获取必须14天的制冷期，随后才能够应用PERP。

交易手续费鼓励了质押。质押的PERP操纵通胀率和总体流通性。协议设计方案的预付款要求伴随着不断掉期买卖而提高。伴随着买卖的提升，付款给质押者的买卖费也会提升，这能够吸引住PERP质押者进到Perpetual Protocol的质押池。质押的提升限定了用以买卖的PERP供货，这应当会产生涨价的工作压力。

质押奖赏将从有限制的、PERP计费的每星期奖赏改成买卖费共享。Perpetual DAO与Delphi Digital协作，开发设计了一个新的质押奖赏程序流程。现阶段已经开展检测，以最后明确保险基金的占比，现阶段是未强制平仓量的5%，并证实该协议的长期性可靠性。

与大部分衍生品服务平台一样，代币总市场需求和协议买卖都促进了PERP的使用价值。Synthetix和UMA是总市值较大的2个区块链技术衍生品协议。Synthetix应用Chainlink推测机来锻造ERC-20代币总，用推测机配对其基本资产价钱，基本资产跨过数字货币、外汇交易、股市和产品好几个行业。UMA是一套专用工具，使开发人员可以建立ERC-20和别的根据区块链技术的衍化资产。他们方式各不相同，我们可以就其怎样合理地搜集买卖资产的收益这一层面开展较为。

Perpetual的成交量提高在DeFi衍生品新项目中大幅度领跑。6个月后，该新项目日均成交量早已翻了两倍多。这并并不是心存侥幸。在同一时间范围内，数据资产成交量也以相近的速率提高。Perpetual的掉期商品与全部领域一起提高，其主要特点能够保持其成交量优点。

与别的DeFi商品对比，不断掉期商品更立即地给予了可组成盈利。双头和什么是空头客户都能够用她们目前的持股搭建增收对策，而不用存进资产。一个perp的小资本性支出能够根据杆杠提升价钱风险性，最大可以达到10倍。Synthetix和UMA确立其不给予杆杠。杆杠和成交量提高的融合给Perpetual和PERP持有者产生了极大的机遇，由于她们再次发展趋势她们的营业收入发展战略。

Perpetual掉期买卖单独于PERP供货和质押（用以对冲交易PERP质押的PERP掉期以外）。比较之下，SNX质押者将全部锻造的Synths递延所得税，在SNX使用价值、sUSD和商品流通中的Synths中间产生一个封闭式的意见反馈控制回路。Synthetix设定较高的交易手续费，由于花费有利于系统软件的递延所得税。永久性协议鼓励PERP持有人操纵PERP供货，但大量的筹码并沒有提升系统软件的衍生品容积。UMA新项目使开发人员可以锻造和质押他们自己的衍生品资产。做为一套专用工具，UMA协助开发人员维持她们的资产使用价值，但协议自身不承担责任，因此UMA代币总严苛用以整治，而不是递延所得税或鼓励。

PERP持有人将她们的PERP锁住在协议中会获得奖赏，Perpetual Protocol根据这类方法来操纵PERP的市场需求。不断掉期合同的交易手续费提高了超出方案的PERP通胀率的质押奖赏。该协议设计方案的这类构造，伴随着买卖的提升，PERP的使用价值也随着提升。PERP质押回报率也伴随着协议成交量的提升而提升，这应当会提升PERP的质押供货，并降低交易中心的供货。

Perpetual Protocol 70%的使用率说明了其较高的资产高效率，由于掉期是由其发布的担保金为质押的。可以用的抵押物，包含储放在Clearing House Vault 的USDC汇兑担保金，和储放在保险基金的买卖费。对比区块链技术协议，这更贴近于传统式金融业方式。Synthetix用SNX的抵押物来质押衍生品资产。Synthetix由系统软件自身开展自身适用，因而它必须大量的抵押物，由于Synths在锻造后不容易清算。开发人员用UMA锻造衍生品，并决策其达标的抵押物种类和比例。UMA上的互联网参加者维持递延所得税，因此抵押物使用价值与衍生品使用价值的范畴很广，这减少了高效率。

伴随着衍生品销售市场的提高，Perpectual的需求量将再次提高。在此项目地初期，成交量的提高说明客户更喜欢Perpetual的杆杠和盈利机遇。当Perpetual最后明确其买卖收费标准方式时，PERP质押者所获得的回报率可能比完善新项目高些。更关键的是，保持现阶段买卖水准的状况下，根据提升PERP质押者的奖赏和保险基金，将能够使协议平稳发展趋势。该协议能够运用杠杆炒股来缓解难以避免的风险性，进而将当今成交量转换为可持续性的核心竞争力。

文中创作者为Messari投资分析师John Freyermuth

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