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了解全自动做市商 价格冲击性是交易成本费的主要一部分

每日都是会有不计其数人第一次体验区块链技术交易所。殊不知，公链的一些特点通常会让初学者手足无措，这里边乃至包含许多了解传统式交易服务平台的高手。結果，在套利者和弯道超车者的进攻下，交易者的主要表现不尽人意。

总体来说，我们可以将每单交易的成本费分为下列好多个一部分：

价格冲击性

交易商或交易费

滑点

最底层区块链技术的交易费

文中是全自动做市商新手入门系列产品的第一篇，将探讨交易成本费中的主要一部分：价格冲击性。你将掌握到以下几点：

Uniswap v2、Sushiswap 和 Balancer 1等全自动做市商是怎样决策价格的；

怎么使用一些简易的对策来尽量缓解你的交易所产生的价格冲击性。

大部分区块链技术交易所知道运作好几个不一样交易对的流动性池，如 ETH/WBTC。这种流动性池具有了全自动做市商的功效，并非在订单信息簿方式下商谈交易双方。

流动性池是一个贮备了二种或多种多样代币的智能合约。只需合乎特殊标准，所有人都能够向流动性池引入资产，或从这当中取走资产。

比如，稳定相乘涵数 x*y = k 便是标准之一，x 和 y 各自意味着代币 A 和 B 的总量。若要从流动性池里取下一些代币 A，交易者务必按一定的占比向流动性池里引入代币 B，以保证 x 和 y 的相乘相当于变量定义 k（交易费另算）2。

依据稳定相乘做市商公式计算，代币 A 的价格为 price_token_A = reserve_token_B / reserve token_A。

举一个真正的事例，在编写文中时，Uniswap 的 ETH/WBTC 流动性池中有 2700 个 WBTC 和 86000 万只 ETH。依据二者的总量之比，ETH 那时候的销售市场价格是 2700/86000 = 0.0314 WBTC。

关键所在，Uniswap 不容易依据其他销售市场上的价格转变升级价格。Uniswap 的销售市场价格总是随流动性池里代币总量之比转变而转变。在客户交易全过程中，交易池中的代币总量会持续产生变化。

举个事例，当火币网上 ETH 的价格跌去 0.0310 WBTC 的时候会产生什么原因？这时候，Uniswap 流动性池中的 ETH 存有股权溢价，进而造成套利机会。套利者便会到火币网上买进 “划算的” ETH，随后马上在 Uniswap 上售出获得价差，直至 Uniswap 上 ETH 的价格一样降至 0.0310 WBTC，没法再次高抛低吸截止。在以上事例中，套利者总共应用 550 个 ETH 买进了 17.2 个 WBTC（为简易考虑，这里忽视交易费和 gas 费）。

因而，即便全自动做市商不容易依据现实世界的信息内容升级价格，交易者或是能够 坚信全自动做市商出示的价格是紧密跟踪全世界销售市场价格的，由于这里边存有不断持续的对冲套利个人行为。

尽管大家学了怎样依据代币总量之比测算当今销售市场价格，可是该销售市场价格只体现了边界代币的价格。殊不知，交易者一般会一次买进或售出很多代币，造成 代币价格增长。

当今销售市场价格和预估实行价格中间的差别被称作价格冲击性。

价格冲击性在于下列2个要素：

你的交易量在流动性池经营规模中的占有率；

流动性池选用的交易标准（比如，稳定相乘公式计算）。

如同大家以前提及的，价格冲击性在交易总实行成本费中占有非常大一部分。下列是一些完成价格冲击性降到最低的简易对策：

寻找深刻的销售市场：到迄今为止，大家早已明确价格冲击性在于交易经营规模在流动性池经营规模中的占有率。因而，大家要想寻找在大家所关心的价格范畴内较大的流动性池，那样就可以让代币的实行价格尽量贴近销售市场价格。Coingecko 上的销售市场深层表出示了非常好的参照。

关心 DeFi 之外的销售市场：尽管它是一篇有关全自动做市商的文章内容，可是大家不容易假定你总是能以最好价格达到链上交易。事实上，因为大家所探讨的全自动做市商的流动性分散化在一个价格段内，一般非常少会出现流动性集中化在当今销售市场价格周边。它是很多区块链技术交易所都尝试处理的难题。比如，Uniswap v3 能够 让做市商将其流动性集中化在当今销售市场价格周边，进而出示比去中心化交易所更有竞争能力的价格。如果有一笔交易更改了区块链技术交易所上某一代币的价格，且该代币仍在其他销售市场上交易，便会造成套利机会。如同上文上述，套利者将实行与该交易反过来的实际操作（即，在该笔交易后边马上插进自身的交易），让区块链技术交易所上的价格返回全世界销售市场价格。显而易见，对冲套利个人行为的存有自身便是一种交易不善证实，由于交易者等因此在向套利者 “献爱心”。这就引出来了一个难题：当其他销售市场存有的状况下，你是不是应当担负 2 至 3% 的价格冲击性来实行链上交易？

留意交易费：全自动做市商扣除 0.3% 的交易费，这就代表着最好付钱和最好卖盘中间的差价是 0.6%。在这里一范畴内，全自动做市商不容易与别的交易所的价格两端对齐。换句话说，即便是流动性最大的全自动做市商交易也存有 0.3% 的价格冲击性。尽量减少交易费产生的危害是尤为重要的，针对这些在去中心化交易所上价格冲击性不大的交易而言特别是在这般。因而，比较之下，去中心化交易所可能是更强的交易实行服务平台。（同一笔交易的交易费在火币网上可能是 0.1%，在 FTX 交易所上可能是 0.07%。）即便如此，也有其他许多缘故造成 区块链技术交易所的交易费较高，如全代管，或免除正确引导、KYC 或储蓄步骤。可是，即便在这种状况下，交易者也应当意识到较高的交易价格身后代表着区块链技术或及时流动性股权溢价。

分散化交易：最先，我们可以增加交易时间轴，将一笔交易拆分为多笔较小的交易相继进行。这一点针对更钟爱区块链技术交易所的交易者而言特别是在关键，虽然 DeFi 行业以外还存有其他流动性销售市场。举个事例，你能将一笔交易切分成 5 笔，每一次买进 20%，随后等候套利者将价格修复。这 5 笔交易的价格冲击性加起來小于一笔交易，可是必须耗费大量 gas 成本费，实行時间也会更长。交易的经营规模越大，这一对策的优点越显著，由于相对性降低的价格冲击性而言，固定不动的 gas 成本费就划算了。

平行线交易并不一定是成本费最少的：并不是每一个交易都正好能寻找相匹配的交易对流动性池，即便能寻找，也不一定比应用正中间贷币更划算。比如，虽然代币 A 和 B 能够 立即在流动性池里达到交易，可是在代币对 A-ETH 和 ETH-B 的流动性更充裕的状况下，A → ETH → B 的交易线路一般更划算。从这一方面而言，汇聚器十分有效，即便你仅仅参照他们出示的信息内容来挑选交易线路。

应用区块链技术交易所汇聚器：最终，你能应用1inch、Matcha 或 Paraswap 等区块链技术交易所汇聚器。这种汇聚器等同于 DeFi 行业的智能化订单信息路由器。它的功效基本原理是，全自动做市商售出第一个代币的价格会比第 10 个代币低。每每某代币在好几个流动性池里交易时，汇聚器会从全部流动性池买进该代币，尽量减少交易对每一个流动性池的价格冲击性。有别于在一个销售市场上弄长交易时间轴，汇聚器会将交易分散化在尽量多的销售市场上立即执行。和手动式切分交易一样，汇聚器一样必须耗费比每笔交易高些的 gas 成本费。

在本系列产品的第二篇文章内容中，大家将详解滑点。基本上全部全自动做市商交易都是会被弯道超车，最后以交易者想要接纳的较大滑点实行。它是公链交易的 “特点”，是现如今的区块链技术交易所没法防止的。这一成本费只有变换，进而造成 “三难窘境”。

感谢：谢谢 EvanSS、Georgios Konstantopoulos、Dave White、Dan Robinson、Arjun Balaji 和 raul 的探讨和审查。

注 1：根据去中心化指导价订单信息簿方式（如 Serum）或大批量竞拍方式（如 Gnosis）的区块链技术交易所没有文中的探讨范畴内。

注 2：每单交易的交易费会造成 相乘稍高于变量定义 k。

全文连接: https://research.paradigm.xyz/amm-price-impact

创作者: Hasu

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