BitMEX创办人：如何给以太坊的将来公司估值？_公链

BitMEX创办人：如何给以太坊的将来公司估值？

怎样为以太坊互联网公司估值一直全是专业性难点，近日BitMEX创办人Arthur Hayes发文谈起这一难题。

在本文中，Arthur Hayes根据估计传统式金融信息服务向客户扣除的花费总金额，及其以太坊DeFi很有可能从CeFi手上争夺的市场占有率，来估计以太坊互联网绿色生态的使用价值。

他的结果是，假定CeFi管理体系0.5%的成交量被迁移到以太坊生态体系，ETH的价钱将比现阶段水准增值10倍。为了更好地进一步展现该文章内容的逻辑性构思，链扑手对通篇开展了汉语翻译并作出不危害本意的编写。

（下列表述的一切见解均为创作者的个人见解，不可做为做出项目投资决策的基本，都不应被表述为开展投资交易的提议。）

人们紧紧围绕存活趋向于找寻各个方面的近道。在金融体系的情况下，每一个人都期待寻找权威专家、一手信息或私募基金轮新项目。假如一直那样，将造成 短暂性的、高危的、超过平均的心理扭曲情况。

从实质上讲，大家都了解以上近道是有非常大风险性，可是大家依然会冒着风险性追求它——我持续被问起「我该买什么币」、「现在是选购的最佳时机吗」、「能不能出示一些技术指标分析」这些，殊不知就算就是我最亲密无间的盆友，因为我不容易得出一切建议，以防她们误以为我是先知。

我近期变成马来西亚公开赛Tampines Rovers足球队的广告商。一些球员对数字货币特别喜爱，有一天在午饭时间她们向我求教了一些难题。这之中有三名游戏玩家都曾进军数字货币买卖，并得到了多多少少的盈利，但她们也一样问了我上边提及的一系列难题，期待我可以在两个小时的午饭时间里告知她们财富密码。

悲剧的是，我让她们心寒了，反倒问了她们许多难题。让她们思索为何要项目投资、买卖？准备资金投入是多少時间？及其风险性承受力怎样？本文的设计灵感来自于——那时候我了解她们中是不是有些人读过BTC市场研究报告时，沒有一个人回应是毫无疑问的。

市场研究报告往往关键并并不是由于我是BTC研究者，只是由于基本上全部区块链项目都参考了市场研究报告中的定义，并将其做为标准。一些新项目很有可能不立即使用BTC的市场研究报告，只是效仿其他选用了BTC市场研究报告定义的新项目。做为一个工作经验规律，基本上每一个区块链技术或数据加密新项目都选用了此前新项目中的一些取得成功且历经认证的定义，效仿他们或试着在其基本上开展发展。

自然，也有一些不做事实的新项目表面层效仿得很差，但她们也有着一个包揽全部数据加密语汇的好看网址，而假如你确实花时间去阅读文章她们的市场研究报告得话，那么你应当可以马上鉴别出它是一个仿冒新项目(一般 是由于它要不是随意堆积的拷贝版本号，要不便是彻底不明就里)。

BTC以后的1000个新项目便是开展效仿，随后改善。尽管以太坊在许多层面效仿了BTC，可是它从技术上出示了一个实际性的改善，巨大地拓展了BTC技术性的潜在性应用领域。难道说你没期待在前两年预购的情况下买一些 ETH 吗？我明白我能，尽管我还在初期的情况下公布说这是一个废弃物币。最后，一切最新项目都必须回应下列基本上难题，以最大限度地提升取得成功的机遇：

为何大家此时会在这个奇妙的互联网技术贷币系统软件中开展买卖？

大家期待完成哪些？

大家已经勤奋改善或替代的现行标准金融体制是如何的？

假如你对「为何」和「如何做」没有一个深入看法，那你就没法区别客观事实和编造。伴随着虚拟货币愈来愈被大家所熟识，沒有对其实质有一个宏观经济且全方位的掌握，你将不容易了解百度搜索引擎和营销推广內容在宣传策划虚报虚拟货币中的功效，最后通常会随便掉进圈套。

事实上，我还在2021年写的文章内容在实质上比过去更具有哲学思想性，非常少去科学研究项目可行性。这是由于如果不最先了解为何数字货币很有可能会对大家目前的金融体制导致致命性冲击性，你也就始终不容易有着当自身的财产在大牛市中下挫90%依然拥有 ，进而在大牛市中升高10倍的信心。

假如你2017年以2万美金的高价位购买比特币，到2018年底，你的财产下挫了近90% 。可是假如坚持不懈到今日，你的项目投资整体提高了3倍，依然高过美联储会议负债表的年增长率。因此我能持续提示大伙儿，要超过的指标值是目前贷币的通货膨胀。假如你沒有信心，那你就输掉。

全部去中心化金融业健身运动的总体目标是创建一个点到点的贷币系统软件，在没有一个集中化的、可靠的把关人的状况下，将贷币从一个点迁移到另一个点。本文的关键是在高端思考为大家盲目跟风坚信的金融体制而交纳的各个领域的偶然所得税。如果我们想像一种将来，一些去中心化的虚拟货币能够替代一个去中心化垄断集团的一部分要求，那麼现阶段的数据加密销售市场将有多少上行下行室内空间？

使我们从一些图表逐渐，这种图表表明了销售市场对传统式银行业务模型的观点。

这是意味着英国关键商业服务银行的KBW银行指数值的全新图表。如同你所见到的，在2007年做到巅峰以后，它近期才再次修复到历史时间高些。美联储会议早已采用了一切对策来解救这些大到不可以倒的银行，而这种银行依然花了14年時间才修复2007年的高些。

这是意味着欧州关键银行的EuroStoxx银行的全新指数值图表。这张图表表明他们比2007年做到的最大值整整的减少了80%。

这是CSI300银行业的指数值图表。我国的关键银行仍较2008年的高些下挫了20％。国企是我国认可的运营模式。殊不知，即便 在政府部门的协助下，这种银行依然沒有超过他们的工作能力。

日本与我国对比，状况也罢不上哪儿去。东证指数值与1989年的高些对比降低了90% 之上。

这是来源于印尼的Nifty银行指数值图表。我从来没有想起印尼的银行会出现那么好的主要表现。当人口数量数据统计立在你这里时，无论多么的勤奋，都难以搞砸了你的银行系统软件。印尼有A 的工作业绩，期待这类价钱主要表现可以坚持下去。

另一方面，即便 在2000年的泡沫塑料毁灭以后，高新科技引领者今日依然处在指数值等级的上位。由于集成电路芯片和半导体材料是大家不可或缺的技术性根基，半导体(TSMC 和2330 TT)的图表意味着了自主创新的过程。

这些将盈利民营化、将损害社会性的银行并沒有让公司股东们富有起來，这太悲哀了。假如她们选用了以往十年中大家没见过的技术革新，那麼她们将更非常容易见到像tsmc和别的技术性引领者一样的指数级增长。

股市已经呼喊，传统式的银行运营模式已经被摆脱，关键的是将来有什么东西能够站得住脚地替代它。银行出示的每一种商品和服务项目都能够根据一个由区块链技术适用的去中心化服务项目开展拷贝和改善。相信这类拷贝能够在宏观经济方面内以较成本低来完成，但这仍尚需探讨。我预估在没多久的未来会发生一些工作经验直接证据。

传统式银行终究要变成全世界婴儿潮一代（专指1946年至1964年）的关键服务中心，她们相对性富有但又没法了解数字金融。我的老师宁可冒着感柒新冠病的风险性去一家实体线银行，也不愿意学习培训怎么使用在网上银行，这类状况并不仅有她一人。此项业务流程依然有数十亿美元的花费收益，但它肯定并不是一个仍在提高的市场占有率。

下列是银行出示的普遍服务项目及去中心化金融业（DeFi）中对等服务项目的实例：

1.存款帐户——银行用于付款你贷款利息的帐户

这就等同于在DeFi网络贷款平台上质押贷款稳定币得到盈利。比如，假如你拥有USDT（与美金的兑换率为1：1），则能够将其质押在Compound上并得到盈利。做为奖赏，你将得到COMP代币总。

2.银行汇票帐户——银行容许你按需获取账户余额以付款物品的帐户。

等同于DeFi中拥有一切数字货币的数字钱包。你能随时随地应用你的资产而不用所有人的批准。出自于各种各样缘故，银行能够回绝你应用艰辛挣来的钱。可是，如果你联接到互联网技术，就可以应用去中心化的作用。

3.借款——银行将扣除贷款利息以借款让你选购各种各样物品。

难题取决于，银行一般 会依据非贷币要素（比如人种）对信贷有不一样的标价。这给人留有那样的印像: 一些人群遭受了限定，即便 她们能获得借款，也务必付款比别的人群高些的信贷成本费。

除此之外，在这个全世界公司社会性的时期，大中型实体线基本上能完成完全免费借款，而中小型企业在很多状况下被清除在商业服务信贷销售市场以外。这就激发了对银行的公愤，由于银行本应变成规模性公司的信贷方式。

在DeFi中，现阶段绝大多数借款处在负杆杠情况，而且存有过多质押，负杆杠代表着你下发的抵押物超过贷款。除此之外，对信贷的唯一真实要求来源于投机商和挖矿。在这里一行业，传统式银行管理体系虽然存有缺点，但依然比 DeFi 做得更强。

4.私募基金服务项目——银行执行的一个十分关键的职责，以证实你本人或公司的一些状况。

她们能够依据你一直在银行的储蓄历史时间证实您有一定的资产总额，她们能够证实您有一份收入丰厚的工作中及其你的职工薪酬，她们还能够出示一个地址证明，证实你的帐户银行对账单寄到哪儿。很多这种服务项目全是有成本的，你务必付出应有的代价才可以向别人证实你的私人信息。

在DeFi中，发售在公链上的财产在大部分状况下能够完全免费开展单独认证。假如你的收益是以数字货币的方式得到的，那麼证实你的收益多少钱就非常容易了。就地址证明和别的PII（个人信息信息内容）来讲，很多新项目正专注于建立一个共享资源的 PII 安全性数据库查询，别的服务项目能够启用这一数据库查询来认证你的真实身份。

大家每一年向较大 的金融企业付款是多少「税」以实行这种服务项目？我剖析了下列收益：

KBW银行业指数值（英国关键银行）

EuroStoxx银行业指数值（欧盟国家关键银行）

CSI300银行业指数值（我国关键银行）

东证银行指数值（日本关键银行）

Nifty Banking Index（印尼关键银行）

我查询最大收益的缘故是，这事实上是大家做为顾客为这种服务项目付款的「税」额。

2020年，全世界客户付款给这种组织 的税金总金额为2.68亿美元，这是全世界GDP的2％至3％。一切降低税款的工作能力，另外容许大量的人与企业得到优良的金融信息服务，全是对人们的净权益。

显而易见，针对这些可以在推动这种节省的协议书眼前，而且还能寻找适合对策的投机商而言，这是跑赢法律规定通货膨胀的极大机遇。

企业为何必须审批？一切与来源于银行、证券监管组织 乃至是职工的企业开展互动交流的人都想要知道帐本是不是有效。因而，审计公司扣除花费以核查其顾客造成的财务会计报表的真实有效。

在理想化的未来，全部现金流都将在公链上产生。想像一下，你是新加坡的榴莲果农户，而且在网络上售卖了猫山王。你唯一接纳的支付是USDT，你全部的农用机械原材料经销商还可以接纳USDT的支付，这代表着你能认证所卖出的每一种新鲜水果的支付额和盈利，不会再必须向单独的第三方公开。

听一些人说，三重记账法使全部的技术专业财务会计和审计公司都落伍了。这种企业没理由再扣除这类「私募基金税」。

我查询了E＆Y、普华永道、毕马威和德勤这四大会计师公司从财务审计和财税咨询得到的花费。2020年，大家向这种bean银行柜台付款了870.9亿美金的税金。将来该数据将为零，而财务会计报表将越来越彻底精确。就那么简易。

以太坊是最比较发达的去中心化智能合约互联网，即便 应用它现阶段的Gas费是庞大的数字，但这也是一个好商品。

日常生活沒有什么叫完全免费的，而在数据加密金融市场上这是双向客观事实。以太坊互联网上的每一项实际操作都必须付钱，我们可以将其视作维持互联网一切正常运作的收益，或是是顾客为应用ERC-20 DApps适用的商品和服务项目而付款的税金。

我正在应用在Glassnode上搜集的事务管理数据信息，并制作了以太坊互联网过去四年收益倍率，我觉得这一指标值的缘故是这是大家应用这种互联网所要投入的成本。

一切应用这种协议书的DApp客户都务必付钱才可以充分利用网络，一切DApp扣除的花费都超出了应用基本上层协议书的花费，这种花费将与一些当然价格战，这在没多久的未来大家才可以观查到。应用传统式金融业私募基金中介公司所扣除花费中的一部分未来很有可能会归于这种互联网。

显而易见，DeFi致力于以更低的成本费提升服务质量，因而我们不能假设CeFi全球中耗费的全部资产都立即转换为基本上协议书以及开启的DApp的盈利。因而，使我们仅从较高标准的视角来对待为何这是一个这般令人震惊的机遇。

之上是ETH价钱与收益的时间序列分析图表，在其中收益界定为不包括挖矿区块链奖赏的交易手续费。这张图表包含了以往四年，最开始的最高值与2017年的ICO风潮一致。

2个数据图表的Y轴全是对数比例的，因而我们可以真实掌握时间序列分析数据信息的指数值特性。最有意思的是，伴随着ETH价格创出新纪录，其价格/收入比处在历史时间区段的中低端。

如果你是均值回归的跟随者，请考虑到以下几个方面：

2021年4月10日价格/收入：98

价格/收入比的均值：1528

价格/收入比的正中间值：430

标准偏差：3939

2021年4月10日ETH/美金价格：2071

中位值修复后的价格：9054

平均值修复后的价格：32143

这种全是根据开朗剖析的数据统计，这并不代表着它会产生，但它说明，假如这种数据信息与大中型样版数据信息主要表现一致，那麼做到这种水准并并不是不太可能的。

以太坊是一台去中心化的电子计算机，数学计算必须掏钱。创建在以太坊上的DeFi应用软件越有效，客户逃出贪欲的CeFi服务平台必须付款的花费就越大，现阶段价格/收入比贴近100，处在其区段的中低端。

该比例是一个回朔性的评价指标。下列是ETH从2020年4月到现在的价格/收入数据统计：

最少： 86

数最多： 608

中位值： 169

均值： 255

标准偏差： 168

使我们用中位值做为以太坊互联网使用价值的创新性自然数，并假设以太坊可以获得金融机构和四大审计企业5年均值盈利的一定占比。除开以太坊基本层协议书造成的服务费外，坐落于最上边的DApp还将扣除一些应用其服务项目的花费。因而，大家务必要假设以太坊与DApp具体造成的额度较小。

下表叙述了一种假设状况，在其中在下面的12个月中，一定百分数的收入将从去中心化服务项目迁移到去中心化服务项目。

这种数据非常不同寻常，但因为它是对一个不确定性将来的十分粗略地、较高标准的情况剖析，它不大可能彻底精确。假设0.5%的买卖总数被迁移到以太坊生态体系，ETH的价格将比现阶段水准增值10倍；假设迁移占比为0.1%，ETH价格将翻一番。

我十分明确DeFi能够从CeFi中抢走最少0.50％的成交量。DeFi能不能展现出高些的通过率？肯定的。假如对0.50％觉得令人满意，请想像一下，如果我们放宽大门口，还能够得到10倍或是5％的收入。

如果你做一个较高标准的估计，说明即便 在你假设最坏的状况下也能赚钱时，无论你注重哪些指标值，都需要开多。

缘故非常简单，当今的金融体制沒有按应该有的速率选用新技术应用，销售市场在其关键参加者的股票估值中清晰地表明了一种肌肉僵硬的金融信息服务系统软件。解决方法可能是DeFi，它由具备智能合约的公链出示适用。

虽然以太坊现阶段是最好是的公链，但也有别人尝试运用其易损性并变成引领者，包含Polkadot、Solana、Cosmos、Cardano（当Godot来临而且智能合约总算可以用时）等。

按CeFi企业收入的0.50%测算，这仍是140亿美金的营业收入。如同你从ETH能够见到的那般，销售市场对一个不成熟的生态体系造成的买卖费有十分高的市净率。因而，在资产配置方面上，即便 是对智能合约最底层公链采用「调侃和祷告」的心态，也很有可能造成高收益。

此外风险是，假如你一直在智商上很懒散，那麼你将项目投资于一切表面层讲出恰当语句的新项目。以有关DeFi的阅读量最大Medium贴子为例子，假如你将这种內容放进外型光鲜亮丽的网址上，我敢打你能从找寻下一个以太坊的鬼那边吸引住巨额钱到你的钱夹里。

这就是为啥恳求和我进晚餐的球员阅读文章BTC市场研究报告并科学研究的缘故。仅有如果你印证并赏析漂亮时，才可以维护您的资产免遭丑恶之害。

作者 | Arthur Hayes

编译程序 | Alyson

（下列表述的一切见解均为作者的个人见解，不可做为做出项目投资决策的基本，都不应被表述为开展投资交易的提议。）

作者 | Arthur Hayes

编译程序 | Alyson

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