姚前：根据区块链技术的债卷市场基础设施基本建设_跨链

姚前：根据区块链技术的债卷市场基础设施基本建设

当今，在我国债卷市场金融基础设施并未彻底统一。2020年7月，中国人民银行、中国证监会协同发布消息，愿意银行间债券市场与交易所债券市场有关基础设施组织 进行数据共享协作。这意味着债卷市场数据共享迈开了重要一步。但总体来说，现阶段债卷市场数据共享依然遭遇着业务流程本位主义、中国联通方式有异议等突显难题。文中拟从金融高新科技角度明确提出一种根据区块链技术的中国联通计划方案，为推动债卷市场数据共享工作中出示参照。

在我国债卷市场的现况可以用“两市场、三后台管理”来归纳。“两市场”为银行间市场市场和交易中心市场；“三后台管理”就是指中国证券备案清算有限责任公司企业（下称“中证登”）、中国国债备案清算有限责任公司企业（下称“中债登”）和上海清算所（下称“上清所”）。

导致目前布局的历史时间逻辑原理

目前布局是历史时间发展趋势的客观性結果。1995年“3·27国债券事情”后，承担国债券统一备案代管清算的中债登创立；1997年，中国人民银行规定银行业全部退出交易中心市场的债券回购及融资券买卖，创立关键朝向达标投资者的银行间债券市场，并特定中债登做为该市场的债卷备案银行存管和清算组织 ；2009年，切合外场衍生产品集中化备案结算的国际性金融监管改革创新发展趋势，中国人民银行促进创立上清所，为年利率、外汇交易以及衍生产品等金融商品出示集中化结算服务项目。

目前布局是融入分业监管体系的必然趋势。公司债券由中国证监会监管，企业债由发展改革委审核，国债券、地方政府债务的发售由行政机关核心，短期融资券、中期票据、超短期融资券则由中国人民银行负责人的银行间市场市场交易商协会办理备案。在分业监管的体系下，从发售、买卖到后台管理的备案、结算和清算，都交给同一家监管单位负责人，能够 产生业务流程的监管闭环控制，一方面有益于改革创新、促进发展趋势，另一方面也有益于提升监管、规避风险。上清所创立以后，中国人民银行将原来由中债登备案代管的短期融资券、中期票据、超短期融资券转由上清所备案代管（见表1）。

目前布局是在我国债卷市场增加量改革创新与不仅有总量中间的均衡。较长阶段至今，在我国债券发行推行审批制。2007年，中国人民银行创立银行间市场市场交易商协会，发布新的企业个人信用类债卷种类，即非金融公司债券融资专用工具，并推行股票注册制，不会再行政审批制度。非金融公司债券融资专用工具的“改弦更张”打开了在我国企业个人信用类债卷市场深化体制改革的市场化改革创新，在互相参考中，企业债和公司债券的市场化水平也明显提高。

目前布局的职责精准定位与作用

历经很多年实践活动探寻，“两市场、三后台管理”在职责精准定位上既各尽其责，又差别相辅相成，合理充分发挥了债卷市场提升股权融资占比、服务项目中国实体经济发展趋势、丰富多彩住户投资渠道等主导作用。

“两市场”的服务项目目标和市场作用存有实质差别。银行间债券市场定坐落于投资者，是根据“一对一”询价采购方法开展买卖的外场批發市场，关键达到金融同业业务中间的资产调济与理财规划要求；交易所债券市场另外朝向投资者和投资者，兼具批發和零售特性，是关键根据集中竞价方法开展促成交易的内场市场，不但达到金融同业业务要求，也为实体企业和股民型投资人的金融主题活动出示关键场地。

不一样的前台接待买卖必须不一样的后台管理基础设施服务项目。银行间市场市场关键朝向投资者，因而选用为名拥有方式，大部分投资者和普通法人不可以立即在中债登和上清所设立帐户；在买卖层面以批發为主导，“零距离”买卖，次数低、额度大，更合适逐单全额的清算。与之相对性应，中债登仅是中间证劵银行存管组织 （CSD）和证劵清算系统软件（SSS），但并不是中间敌人方（CCP）；上清所另外具备CSD、SSS和CCP作用。交易中心市场关键朝向投资者和一般法定代表人，因而选用立即拥有方式，投资人立即在中证登银行开户；在买卖层面，其具备集中化、额度较小的特性，归属于“背靠背”买卖，因而更合适选用净收益清算、贷款担保交割的CCP体制。做为在我国资产市场最重要的金融基础设施，中证登另外担负CSD、SSS和CCP三重人物角色，为个股、债卷、股票基金、股指期货等金融商品出示多市场和全传动链条服务项目。特别是在在CCP层面，中证登合理充分发挥了节省市场流通性、减少敌人方风险性、保持市场平稳等关键职责。

目前布局存在的问题与困扰

与中央深改委明确提出的“合理布局、治理有效、优秀靠谱、颇具延展性的金融基础设施管理体系”发展战略对比，当今的“两市场、三后台管理”布局关键存有下列不够，亟需改善。

“两市场、三后台管理”独立同分布，并未创建高效率的数据共享体制。三家后台管理中，仅有中证登与中债登中间创建了数据共享关联，但仅是一部分的国债券、地方政府债和企业债可申请办理跨市场转托管和买卖，大部分债卷种类仍不可以交叉式竞价交易。值得一提的是，在中证登与中债登中间的转托管业务流程中，彼此并未完成系统软件连接和数字化解决，命令运转借助人力解决，高效率低，金融风险大。

监管信息碎片化，并未创建高效率的监管信息报送体制。跨市场部门协作的监管信息内容未充足共享资源，乃至存有监管信息内容盲点。当今，在我国金融监管已产生“一委、一行、全国两会、地区金融监管局”的构架，再再加上发展改革委、国家财政部、国家外汇管理局等有关部门。伴随着债卷市场深层与深度广度的提升，各尽其责的监管单位对“两市场、三后台管理”的信息内容要求日趋明显。完成高效率的监管信息内容综合性统计分析与共享资源，早已变成了当今债卷市场监管的关键。

同一债卷多方面备案，危害跨市场买卖。不一样市场对债卷的命名规范、因素设定及其买卖企业均存有差别，同一债卷跨市场买卖时，必须繁杂的跨系统信息核对，因而必定会危害跨市场买卖高效率。针对债券发行人来讲，假如将来各种各样债卷均能跨市场竞价交易，不管在哪儿一家CSD备案也没有差别，那麼从某种程度上讲，到时候3个CSD系统软件必然存有沉余，全部债卷市场就只需一个全面性的备案土地确权系统软件。

区块链应用对搭建将来新式金融基础设施大有作为

区块链应用能够 借助加密技术、共识机制、时间格式等方式，以多方面对等的平扁构造，开展一种高宽比安全性可靠的点到点买卖。运用该技术性能够 搭建全局性统一、不依靠一切传统式管理中心组织 、根据多方面的共识、清除点射风险性、以技术性为关键确保的新式金融基础设施，具备明显的可靠和安全性优点。

一是可多路复用目前金融基础设施，不必合拼组织 就可完成业务流程和监管的全局性统一。金融基础设施在社会发展金融买卖主题活动中具备“关键核心区”和“技术骨干通道”功效。为完成金融資源在更高范畴、更高效率的流动性，传统式的构思是合拼每家金融基础设施。殊不知，目前金融基础设施和相对应监管单位通常是单独管理体系，强制融合的难度系数十分大。区块链应用则能够 非常好地避开这一难题：以不仅有的行为主体做为监管方，“自底向上”一同参加搭建全局性统一的分布式账本，并且以该帐簿做为联接多方的关键金融基础设施。参加多方即是该设备的基本建设方、经营方，另外也是连接应用方。另外，监管组织 还可以添加进去，做为全部分布式系统互联网中的一类独特连接点。各连接点都处同一个分布式系统互联网，帐簿完全一致，根据加密算法、的共识协议书等技术性，一同确保全部分布式系统管理体系的安全系数、精确性，密切配合优点。

二是可清除点射工作压力和风险性，有效用对将来更为对外开放和纷繁复杂的金融业务流程挑戰。传统式信息管理系统安全性取决于逐层布防的密钥管理，但这类对外开放的安全防御解决不了来源于內部的风险性难题。区块链应用则能够 在不一样行为主体中间创建全新升级的信赖体制，根据共识算法完成强大的容错机制工作能力，进而可以抵抗一些监管方因內部难题造成的故意个人行为，确保全部分布式账本自始至终处在安全性可靠情况。尤其是，区块链应用具备的分布式系统容错纠错机制，其抵抗外界和內部的风险性工作能力可伴随着互联网监管方总数的提升而持续提高。

三是可完成业务流程和监管标准的全透明可靠，减少市场风险性。分布式账本在完成多方数据信息完全一致的基本上，根据智能合约方法自启动领域模型和监管标准。智能合约具备全透明公布的特点，实行全过程中多方（各连接点）都是会参加合同的认证，同歩确保对每单买卖合乎领域模型和监管标准的规定，全自动发现问题，保证事先防止、事中干涉，为多方面合作出示安全性可靠的实行自然环境，并强制性履行合同，保证 买卖安全性。智能合约还提高了金融自主创新的主体性和协调能力，有利于激起金融市场魅力。

搭建债卷市场金融基础设施联盟链

在没有更改目前债卷市场金融基础设施布局和职责职责分工的前提条件下，搭建债卷市场金融基础设施联盟链。各市场持续目前领域模型和步骤，进行各债卷种类的发售、备案、买卖、结算和清算。中证登、中债登、上清所、上海交易所、深圳证券交易所、中国外汇交易中心等市场监管方及其中国证监会、银监会、中国人民银行、金融委等监管单位均可做为批准连接点添加，最后完成“两市场、三后台管理”及其监管单位的数据共享。

分四环节逐渐升級联盟链作用

第一阶段（联盟链1.0版）：变成统一资源共享公布服务平台，处理多方面信息报送难点（见图1）。一是做为金融高新科技，服务项目中证登、上清所、中债登中间的转托管信息的传递，及其与各交易中心的资源共享。二是做为监管高新科技，适用各金融基础设施向中国证监会、银监会、中国人民银行、金融委等监管单位同歩申报监管信息内容。在这里一环节，目前组织 的工作流程和系统软件“依旧”。

第二阶段（联盟链2.0版）：变成统一债卷备案服务平台，处理多方面债卷备案难点（见图2）。债卷的发售备案在统一的分布式账本开展，完成债卷的全局性备案土地确权。中证登、上清所、中债登变成二级备案组织 ，担负证劵清算系统软件（SSS）和中间敌人方（CCP）作用。进行发售备案后，债卷可另外在交易中心市场和银行间市场市场竞价交易，并由分别的后台管理组织 进行相对应的买卖后服务项目。在这里环节，联盟链由第一阶段的网络信息，升級到使用价值互联网。

第三阶段（联盟链3.0版）：变成新一代统一的债卷市场金融基础设施（见图3）。在统一的分布式账本上，公司和政府部门发售数据债卷；投资者设立帐户，立即开展“点到点”买卖，或是根据订单信息商谈智能合约开展买卖；原来由CCP担负的结算和清算作用也可以由智能合约全自动实行。除此之外，联盟链3.0版还可立即商品流通清算币，根据单一帐簿完成券款应对（DVP）。

第四阶段（联盟链4.0版）：变成走向未来的数据金融基础设施。联盟链的作用进一步推进延伸，不但可以安装数据债卷、虚拟货币，还可安装数据个股、数据衍生产品，及其各种数字货币。尤其是过去这些无法追溯、买卖和交货的财产，均可根据智能化在联盟链4.0版上商品流通。换句话说，联盟链4.0将变成全部数据金融的基础设施。

一是能够 保持目前的“两市场、三后台管理”布局不会改变，在没有碰触总量的状况下，以互利共赢的方法促进增加量改革创新，兼容了多方权益，非常容易产生统一的共识。另外，以区块链技术为基本的联盟链互联网具备民主自由特性，不会有谁核心谁的难题，能够 防止因单位权益博奕而产生的各种各样争夺。

二是仅运用一个分布式系统互联网，就完成了“两市场、三后台管理”的数据共享，不必每家组织 一对一地搭建专业的数据共享互联网，不反复基本建设，具备规模效益，并且既可选用金融网络系统，也可运用互联网技术，低成本、高效率。

三是可以全自动即时申报监管数据信息，监管组织 可做为联盟链的连接点之一，全自动获得帐簿中的所有数据信息；值得一提的是，联盟链还统一了监管数据信息申报，防止反复工作中，每家监管组织 同歩收集、集中化校检、归纳共享资源监管数据信息。

四是既维护了总量的金融基础设施基本建设，另外又考虑到了新一代金融基础设施的发展趋向，为数据债卷、虚拟货币、数字货币、数据金融的探寻实验出示自主创新室内空间。

五是有利于统一在我国金融基础设施对外开放插口，适度与海外金融基础设施数据共享，或是容许海外金融基础设施做为连接点立即连接，最后搭建朝向全世界的优秀的跨境电商金融基础设施。■

（文中仅代表本人学术思想，不意味着所属组织 建议）

创作者：姚前，证监会高新科技监管局长

（文中仅代表本人学术思想，不意味着所属组织 建议）

创作者：姚前，证监会高新科技监管局长

姚前：对海外服务平台公司征缴数字税有利于维护保养来源于地税款地域管辖:中国中国证监会高新科技监管局厅长姚前表明，2020年《OECD/G20有关完成多元性数字税架构的“双支撑”途径的申明》明确提出的“客户参加”计划方案觉得，客户数据信息是社交网络、百度搜索引擎及其网络技术等数字贸易商圈使用价值的造就基本，因而授予了客户该国向有关数字平台缴税的权利，且不管数字平台是不是在该国有实体线存有。另外，对海外服务平台公司征缴数字税，亦有利于维护保养来源于地税款地域管辖。（珍珠贝金融）[2020/12/16 15:22:26]

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