灰度GBTC不断负溢价 比特币ETF变成新竞技场？_跨链

灰度GBTC不断负溢价 比特币ETF变成新竞技场？

Grayscale 一枝独秀的时期早已以往，比特币 ETF 新野之战的时期或将来临。

全文：《比特币 ETF 兴起，灰度死亡螺旋成形，它将转为新竞技场吗？》

此前《链新闻》报道，世界最大数字货币信托股票基金的灰度企业（Grayscale），其比特币信托股票基金（GBTC）的负溢价已达历史时间新纪录的-14.34％，再再加上竞争对手和比特币 ETF 它是 Coin Metrics 的开创人 Nic Carter 表明，灰度很有可能转型发展成比特币 ETF。

眼见他起朱楼，眼见他宴客人，眼见他楼塌了，《桃花扇》的经典语句或许正合适灰度如今的状况。

灰度股票基金是多位贷币投资有限公司（DCG）于 2013 年创立的分公司，专业管理方法数据加密财产的信托股票基金。

不容置疑，灰度一定是比特币兴起的较大获益者。据 Bybt 数据信息，截止（2020 年）六月，灰度比特币信托的持仓成本仅有 36.5 万枚比特币，以那时候价钱 9,700 美金测算，总价值约为 35 亿美金；时迄今日，灰度比特币信托持仓成本赶到了约 65.5 万枚比特币，总价值赶到了 341 亿美金。

先说结果：灰度比特币信托（GBTC）的溢价是由于对冲套利体制没法合理运行，销售市场投机性，最重要的，比特币做为财产还不完善。

灰度的 GBTC 是相近 ETF 的信托资管产品，能够 另外在一级市场认购，赎出，二级市场买卖。这类体制造成的二种价钱：即时基金净值和即时市场价。而灰度的 GBTC 是审批过的投资人以现钱或比特币（BTC）认购 GBTC 市场份额，锁单六个月后，才可以在二级市场中售出。

在灰度一开始负溢价的情况下，销售市场有的人觉得这一情况也会发生在 ETF，不用太多担忧。但她们不清楚的是，这和传统式的 ETF 彻底不一样。

在传统式金融体系的 ETF，一般在第一天认购市场份额后，第二天就可以售出，因此 ：

基金净值超过市场价时，投资人在二级市场中买进 ETF，并在第二天按照基金净值价钱赎出，借此对冲套利。

市场价超过基金净值时，投资人会先认购，在第二天于二级市场中对冲套利。

而 GBTC 的锁单日期达到六个月，这意味着假如买进后，比特币狂跌，投资人也没法售出，只有眼巴巴看见看见财产外流。

但为什么有些人要认购 GBTC？

第一个缘故是，比特币销售市场尚不成熟。

做为最知名的数据加密股票基金之一，灰度出示了「合规管理」的比特币投资机会。要了解，针对很多股票基金，比如养老保险基金，是不允许选购比特币的。而通过灰度则是能够 申购 GBTC 市场份额，并在二级市场对冲套利。

在比特币慢慢越来越受欢迎后，股票基金的很多客户很有可能会期待项目投资比特币，而销售市场上正好仅有灰度的 GBTC 能够 合规管理项目投资。在僧多粥少的状况下，在一开始的情况下，灰度的 GBTC 持续「正溢价」，这也让合规管理投资人更胆大地资金投入大量资产认购。

另一个溢价的缘故则是针对销售市场心态过度开朗。

下面的图是 Bybt 的灰度 GBTC 溢价图：

上年三月肺炎疫情爆，比特币二天跌掉 50% 后，GBTC 溢价从 21% 立即下挫至 3.37%，而伴随着比特币一路走高，GBTC 溢价大概上是逐渐往上，直至 12 月 22 日最大溢价 40.2%，接着就逐渐下挫，一直到2020年 3 月 5 日首次发生负溢价。

从上年三月至十二月，溢价大概上是跟随比特币价钱发展。这一段时间销售市场上并沒有其他的比特币股票基金或者相近商品，而销售市场的共识也觉得比特币会再次增涨。在那样的心态下，验证的投资人当然能够 安心认购 GBTC，由于比特币一直增涨，灰度不断溢价。

这样一来，一级市场投资人就可以另外赚比特币增涨的钱，和「溢价的盈利」，再运用这种溢价盈利认购 GBTC，持续对冲套利。而二级市场的投资人则是有一个合规管理的自然环境买卖比特币，只需比特币再次增涨，她们就会有对冲套利室内空间。

理论上，要是没有其他竞争对手发生，那样的溢价会不断下来，直至大牛市完毕，二级市场沒有对冲套利室内空间，溢价慢慢摊平，剩余还想要持续购买 GBTC 的只剩比特币的长期性投资人。

从价格趋势看来，上年十二月中，比特币但是才 2 万美金，真实的爆发期刚刚逐渐。但为何溢价率逐渐变化，乃至在2020年三月发生了负溢价？

在其中非常大缘故可能是英国上市企业 MicroStrategy 发售了优先选择可变换债。

MicroStrategy （Nasdaq股票号：MSTR）是英国软件开发平台上市企业，大概在上年八，九月，该企业相继购买了 4.75 亿比特币。要了解，那时候 MicroStrategy 总市值但是 20 多亿美元，却将企业近四分一个财产购买比特币。

尽管该企业执行长 Micheal Saylor 一直专注于她们是在「对冲交易通货膨胀」的风险性，但销售市场「花钱网络投票」，在九月后，MSTR 个股就和比特币有显著的联动。比特币单月增涨 42％，MSTR 单月增涨 105％。不管 MicroSrategy 如何想，销售市场了解早已把它当做「比特币的样子」。MSTR 变成了比特币相关概念股。

但 MSTR 风险性依然过高，但可变换债就不一样了。

无论是 MSTR 个股或者比特币，都是会认列在「无形资产摊销」中，价钱便会起伏危害利润表数据，而公司或股票基金假如选购可变换债就不一样了，只需 MicroStrategy 的清偿债务工作能力没什么问题，可变换债在利润表上基本上是沒有起伏的。

而依据《链新闻》梳理材料，MicroStrategy 购买比特币的平均价为 24,212 美金，这意味着她们的盈利超出 100％，偿债没有问题。

期满日后，选购可变换债的企业或股票基金「很有可能会出现」2个挑选（关键点未发布），一个是用现钱加退钱赎出，另一个是用换 MSTR 的个股。假如比特币再次提高， MSTR 很有可能会再次提高；那万一比特币下挫，就换成现钱。

MicroStrategy 公司债券出示了一个低风险性，有能够 捕捉比特币使用价值的投资机会。

不只是 MicroStrategy 出示了另一类的投资方法，英国最历史悠久的金融机构梅隆和德意志银行也出示了组织投资人项目投资比特币的方法，总体目标乃至是「主交易商服务项目」，提升了客户的资产高效率；股民层面，澳大利亚也相继发布了三支比特币 ETF，过街天桥股票基金也发布了比特币股票基金，且树立「不容易溢价」。

这种更完善的项目投资的比特币方法，都用投资人不用再锁单六个月，冒着比特币降价的风投；另一方面，这种投资方法的发生，也让二级市场的客户无需再「溢价」选购 GBTC，接盘侠的人少了，灰度的 GBTC 当然就产生了「死亡螺旋」。

即便 现在是负溢价，买 GBTC 比买外边比特币划算，二级市场也不会有些人会随便接盘侠，由于没法赎出，只能依靠寻找下一个顾客。

是的，灰度很有可能已经转型发展。

像 GBTC 那样无高效率的交易规则是不能满足销售市场的。因而只有挑选变换，在其中一种很有可能的方法就转化成比特币 ETF。

尽管沒有宣布信息，但据《链新闻》此前报道，灰度在 3 月 10 日时释更新职缺，正巧便是负溢价以后，在其中仅是 ETF 栏位就会有九个职缺，包含 ETF 合规管理长，ETF 产品研发权威专家，ETF 营销总监，表明灰度下一总体目标便是 ETF。

但灰度的数字货币信托仍然有优点，仅仅没有比特币罢了。

现阶段销售市场上的聚焦点仍然是比特币，但比特币和别的数字货币，如以太币（ETH），Filecoin （FIL）有实质上的差别。比特币较为好像「使用价值存储」，而别的数字货币可能是付款，或者金融业自主创新。

能够 发觉，在灰度发生负溢价后，另一个下手的便是快速发布市场竞争币（Altcoins）的数字货币信托。在 3 月 17 日一口气发布了 Basic Attention Token （BAT）、Chainlink （LINK）、Decentraland （MANA）、Filecoin （FIL）、Livepeer （LPT）等五个数据加密或信托。

现阶段灰度的总锁单量为 431 亿美金，扣减掉比特币和以太坊后，仅存约 11 亿美金；特别注意的，现在有在二级市场交易中心的信托个股，仅有以太币信托 ETHE 沒有负溢价，这表明，除开 ETHE 外，及其 GBTC 外，销售市场对别的数字货币兴趣缺缺。

小结出来，灰度一枝独秀的时期早已过去了，乃至英国股票交易联合会（SEC）最终准许的 ETF，那也是新野之战的时期；而唯一能够 让灰度获得主动权的便是 ETHE，但伴随着组织对以太坊兴趣爱好提升，不难想像下一个标底便会是以太币，灰度的主动权又可以领跑多长时间呢？或许只有期许别的市场竞争币兴起吧。

来源于连接：www.abmedia.io

来源于：链新闻报道 ABMedia

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