DeFi 的猖狂扩大：怎样相拥亿美元真实世界资产？_跨链

DeFi 的猖狂扩大：怎样相拥亿美元真实世界资产？

我们知道 DeFi 发展趋势迅速，但想不到会这么快。

大家大概在 3 个月前想象过 DeFi 资产负债表扩表的「横着扩大」和年利率销售市场产生的「竖向扩大」，历经短短的不上一个季度的時间，许多 以前认为是很胆大的创梦和预测分析都已经被快速认证，可周转类的基本资产或生成资产类目日益丰富多彩，愈来愈多的借款协议逐渐适用各种 LP Token 的质押，及其 Iron Bank 在 DeFi 协议间非彻底质押借款的试着，甚至五花八门的优化算法稳定币自主创新，一个多样化多层面的 DeFi 信用体系已经越来越系统软件而立体式。

DeFi 的发展趋势始终离不了资产，在 DeFi 这类具备类固收特点的金融体系中，假如你要得到 超额收益，大部分仅有三种方法：一是增加杆杠，二是变长周期时间，三便是个人信用下移。

DeFi 客户广泛娴熟应用借款专用工具，针对杠杆炒股的实际操作并不生疏；变长周期时间则必须相对的年利率销售市场专用工具的完善；现阶段看来，时下发展趋势更快的便是 DeFi 销售市场个人信用下移的发展趋势，这也是大家判断 DeFi 销售市场横着扩大的关键多元性——将大量类型的个人信用引入区块链技术做为链上资产，并将这种资产列入达标抵押物的范围，根据引入大量抵押物释放出来个人信用和货币流动性，进而完成 DeFi 资产负债表扩表。

除开上文谈及的区块链技术原生态的数据加密资产做为达标抵押物的自主创新之外，顺着这条多元性，大家意外惊喜的观查到 DeFi 已经根据联接真实世界的资产向外「破圈」，MakerDAO 面对现实资产（Real World Assets）做为抵押物意味着一个全新跑道已经兴起。

Centrifuge、Naos Finance、ShuttleOne、Persistence、Convergence 等 DeFi 新星们已经专注于做为联接 DeFi 和 CeFi 的公路桥梁，将消费信贷、产业链金融、公司银行信贷、房地产房租收益权等各种实际的收益权资产送到链上，巨大地外延性了 DeFi 全球的界限。将真实世界资产列入 DeFi 的全球，将让现阶段总量 DeFi 资产经营规模看起来极其无足轻重。

从金融业逻辑性的视角了解，这种新项目的运营模式并不繁杂，现实世界许多 互联网金融企业都是在以去中心化的方法出示根据以特殊资产收益权为标底资产的股权融资服务项目，其业务流程本质便是投射了传统式金融体系中的「结构化融资」（Structured Finance）领域模型。

在传统式的结构化融资业务流程中，大家必须股权融资人将最底层具备将来现金流量盈利的资产装包装进 SPV （某类私募基金或资管计划），并发售优先选择市场份额及劣后级市场份额，投资者根据申购相对市场份额向股权融资人付款贷款，并由劣后级市场份额为优先市场份额出示本钱偿还的安全性垫。假如将优先或劣后级市场份额挂牌上市到交易中心发售，这种市场份额便会变成大家相对性了解的「资产适用证劵」。互联网金融企业会在这个全过程中承担拓客尽职调查、税务顾问、资产管理方法、流程管理、信息公开、风险操纵及结算等业务流程阶段。

从业务流程实质看来，Centrifuge 和 Naos Finance 等 DeFi 协议是在区块链技术上投射了传统式的结构化融资业务流程中互联网金融企业的精准定位，并且用「NFT DeFi」的技术性设计方案取代了线下推广金融业的工作流程，开展了「资产代币总化」。协议会将线下推广收益权资产（如应收帐款等）代币总化生成 NFT，将 NFT 超量质押（例如颜值打 7 折股权融资）给 Compound 等借款协议或 Maker 筹集资金稳定币，再由承兑汇票汇商将稳定币换取为美金出借线下推广真正贷款人，投资者则能够根据借款协议项目投资相对的资产获得贷款利息盈利。

Centrifuge 和 Naos Finance 的商业逻辑是用 DeFi 替代了装包 SPV、资产托管安全通道、结构型分层次和资产连接这些的一全部繁杂的业务流程传动链条，用区块链技术的方法完成了结构化融资，并灵活运用 Defi 的资金池特点，将点到点的 P2P 买卖转换成点对池，更改了风险管理方法构造，提升了资产配对高效率。

这一运营模式好像听起来并并不是很生疏，从最底层资产和领域模型看来都和两年前风靡一时的网络金融方式十分贴近。撇开抹黑「互联网金融」的变色眼镜看来，DeFi 联接真实世界资产应该是最贴近网络金融初始设想的一种股权融资方式，预估下面的短期内发展趋势会快速复制互联网金融初期逆势而上的环节，在发生明显商机的另外也会给 DeFi 客户产生生疏的风险点。

针对原生态 DeFi 销售市场而言，商品资产上链实质上是引入了一种与当今原生态区块链技术资产特性彻底不一样的全新升级个人信用类目，也是造就一种新的资产类目，能够为 DeFi 客户出示更丰富的链上资产挑选，进而驱动器 DeFi 债务端扩大，完成全部 DeFi 资产负债表扩表。

在传统式金融体系中，相近的最底层高品质资产都对结构型投资者具备达标投资者的门坎规定，借由 NFT DeFi 的方法，投资者能够无门坎的方法得到 结构化融资销售市场的盈利收益，这类投资机会也将进一步提高 DeFi 的销售市场渗入水准，吸引住更多客户参加到 DeFi 销售市场中。

次之，相近的最底层资产都具备固定不动的股权融资限期和年利率，伴随着真实世界收益权资产的引入，大家一直希望的 DeFi 年利率销售市场将具有起降的基本，客户必须依靠各种年利率协议来参加新资产类目的投资机会，年利率协议将迈入占有率和 TVL 同歩提高的金属催化剂，DeFi 固收销售市场的暴发只是是时间问题。

较大的自主创新实际意义取决于，Centrifuge 和 Naos 等协议与 Maker 以及他稳定币协议的组成，Maker 接纳真正资产投射的 NFT 超量质押能够推广大量 Dai 稳定币，并且这一部分稳定币将真正地进到中国实体经济开展商品流通，相拥真正的付款、借款和商业服务商品流通情景这针对全部稳定币协议而言全是一种让人意外惊喜的贷币构建和推广途径，稳定币的商品流通纯天然是海外境的，实体线资产 token 化变为 NFT 后也将在区块链技术上随意商品流通，大家希望见到全世界的各种各样金融业资产在同一个跨越国界的互联网中开展使用价值互换。

在风险方面，根据 DeFi 联接真实世界资产的风险可能给 DeFi 全球产生十分极大的挑戰。

因为总体业务流程传动链条相对性较长，且基本资产的风险盈利特点与当今链上原生态资产差别很大，许多 投资人对以前互联网金融领域的乱相还惴惴不安，包含自融、资金池、期限错配、经常爆雷毁约这些，在 DeFi 销售市场开展真实世界资产的项目投资将难以避免的遭遇一样相近的风险。

在初期的逆势而上的环节，互联网金融企业通常募资短期内资金归集成资金池，并且用「黑盒子」的方式不全透明地项目投资于个人信用风险很高的长期性金融业资产。这类资金池促使客户每单项目投资和最底层实际的每笔资产没法一一对应，客户担负的风险反倒从每笔基本资产的毁约风险风险变成了担负互联网金融服务平台的总体毁约风险。除此之外，这类借短投长的期限错配造成 资产端和债务端久期不配对，非常容易累积服务平台本身周转资金的易损性，一旦最底层资产发生巨额毁约，便会发生爆雷的流通性困境。

但是差别于 CeFi 中的 P2P，DeFi 运作在公布帐簿上，在 Centrifuge 和 Naos 等协议的设计方案中，客户每笔项目投资都能够和最底层资产实际单独 NFT 相对性应，在资产和债务两边都能够降低资金池和期限错配的发生，极大地降低了发生协议总体流通性困境的很有可能。

此外，因为业务流程涉及到真实世界资产，难以避免的会遭遇基本资产自身的个人信用风险和资产管理员的社会道德风险，这也是互联网金融领域全程爆雷的较大风险。各种收益权资产的风险盈利特点相互间差别巨大，例如供应链管理资产就具备比较复杂确实权和验真风险，贷款无抵押的个人信用类收益权自身就具备全部金融业资产中最大的毁约率和不合格率，一些小微信贷很有可能遭遇 50% 的毁约率，乃至还会继续遭遇一些最底层资产没法结算、没法处理造成 债务没法收购 的繁杂风险，一般的 DeFi 客户对于此事无法具备辨别工作能力，非常容易遭到超大金额亏本。

传统式互联网金融服务平台在极端化极端的状况下，还会继续在资产库中夹杂废弃物资产，编造不会有的最底层资产，乃至服务平台本身一边创立融资担保公司开展虚报信用担保，一边创立壳公司开展自融或领客户股权融资，设立虚报的合同书协议，资产被服务平台创办人侵吞等，这一系列个人行为自身就归属于金融。殊不知因为线上与线下纯天然信息的不对称，领域又缺乏法律法规合规管理管束及管控所管，投资者针对基本资产及线下推广业务流程阶段基本上没什么操控工作能力，DeFi 并没法能从源头上、技术性上清除这种关键风险的存有。

说到底，在链下的阶段，尤其是在行业发展初期，大家必须十分依靠 Centrifuge、Naos、ShuttleOne、Persistence 和 Convergence 等精英团队的专业能力来自律意识社会道德风险，并把控基本资产的真实有效和品质，次之在产生风险事情的毁约解决上，投资者也只有借助 DeFi 协议以及合作者线上下开展质押物的资产处理和结算。

客户在挑选该类真实世界资产项目投资 DeFi 协议的情况下要细心考虑基本资产的特性和风险盈利特点，服务平台很有可能会宣传策划其资产的低毁约率或不合格率，但这类叫法无法出示合理的证实，不能做为合理的参照，我们要更为关心对于这种风险 DeFi 协议所引入的风险控制方法。

对于风险控制方法，现阶段见到比较好的设计方案包含，Centrifuge 引入了 NFT 使用价值的超量质押，并对资产端开展了优先选择劣后分层次，根据结构型的方法缓凝了优先投资者的个人信用风险；也有 Naos 在链上引入了 Insurance Mining 风险确保股票基金的设计方案，在链下引入了线下推广真正车险公司为基本资产购买保险，开展个人信用增级，仍在东南亚地区各个国家都得到 了合规管理的借款业务流程车牌，融入开展业务的的合规管理和管控规定。这种风险对策都能在发展趋势初期帮 DeFi 协议和投资者操纵一定的风险。

综合性看来，这种 DeFi 新星们的市场竞争将是一个繁杂立体式的层面，除开技术性、商品和感受的方面以外，必须大比拼获得资产的情景和工作能力、资产自身的品质和个人信用风险，及其解决管控、合规管理和风险管理方法的工作能力。大家坚定不移觉得，DeFi 破圈，相拥真实世界资产是刻不容缓，当 DeFi 和 CeFi 在互联网金融的行业进行撞击，将是下一代挪动金融业基础设施建设暴发的 Big Bang。

发文：Kira Sun 与 Ruby Wu，数字货币投资组织 Incuba Alpha 合作伙伴

Disclaimer：Incuba Alpha 是 NAOs.Finance 的初期投资者，拥有 NAOS.Finance 的利益

我们知道 DeFi 发展趋势迅速，但想不到会这么快。

从业务流程实质看来，Centrifuge 和 Naos Finance 等 DeFi 协议是在区块链技术上投射了传统式的结构化融资业务流程中互联网金融企业的精准定位，并且用「NFT DeFi」的技术性设计方案取代了线下推广金融业的工作流程，开展了「资产代币总化」。协议会将线下推广收益权资产（如应收帐款等）代币总化生成 NFT，将 NFT 超量质押（例如颜值打 7 折股权融资）给 Compound 等借款协

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