多层次分析稳定币跑道新星：Float、Fei 与 Reflexer_跨链

多层次分析稳定币跑道新星：Float、Fei 与 Reflexer

从锚定方法、平稳体制及其风险性和衡量选择对三者开展较为。

大家很数次被问起 Float Protocol 与其他新一代稳定币对比怎样。现阶段最普遍的较为是和 RAI (Reflexer Labs) 和 FEI (Fei Protocol)，而 RAI 和 FEI 这两个名字都而出名于古时候雅浦海岛的「石币」历史时间。

大家想花一点时间简易解释一下相互间的差别。共有三个一部分开展了较为，最先是锚定方法，次之是平稳体制，最终是风险性和衡量选择。

先从锚定难题说起。锚定价格就是指每一个稳定币协议期待让销售市场价格重归的那一个ps钢笔，以维持可靠性。

Fei Protocol

FEI 锚定 1.00 美金。益处是客户十分了解稳定币的定义：稳定币值 1 美金。

因为与美金锚定，FEI 遭到了与别的数据加密稳定币相近的难题。最先从代表性的视角看来，美金是十分传统式的金融系统的贷币，而数字货币恰好是尝试创新这一系统软件。次之，因为美金是这般关键的资产，因而锚定 1 美金的数据加密稳定币遭遇愈来愈多的管控核查（客户程序 这里）。第三，1 美金稳定币必定以英国为管理中心。针对美金不占主导性的全球别的地域人员而言，这很有可能诱惑力并不大。第四，也是最重要的一点是，美金的扩大和比较宽松的财政政策（知名网络红人梗「提款机，冲啊！」Money Printer Go Brr 吐槽美国联邦政府为避免 经济下滑而超发贷币的个人行为）持续腐蚀着美金。这代表着，假如美金的消费力降低，美金锚定稳定币持有人的消费力也会降低（即便数字货币已经节节攀升）。

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Reflexer

与 FEI 反过来，RAI 是一种非锚定的稳定币。RAI 的起止「赎出价格」（她们称作总体目标价格）为 3.14 美金（即 Pi，由twiter投票表决）。

赎出价格与 RAI 要求呈反有关（伴随着 RAI 要求的提升而降低），与 ETH 杆杠要求呈成正比（即应与 ETH 价格大概呈成正比）。简单点来说，假如对 RAI 做为贷币和使用价值储存有很多要求，那麼 RAI 的价格便会降低。假如对 ETH 杆杠的要求非常大，那麼 RAI 的价格便会增涨。这类叫法过度简单，但的确强调了驱动器 RAI 长期性价格的2个关键要素。

除此之外，依据 Reflexer 所应用的「PID 控制板」的主要参数（这仅表明 Reflexer 用以操纵价格的意见反馈控制回路体制），RAI 短时间应具备一定的不确定性，但从长期性看来应非常平稳。它也应当可以非常大水平上忽视基本抵押品（现阶段仅仅 ETH）的价格变化。在对 ProtoRAI 开展的基本检测中，ETH 价格增涨了 350%，而 PRAI 的赎出价格则起伏 不上 4%。

Float Protocol

与 Reflexer 相近，FLOAT 是是非非锚定的稳定币。FLOAT 的起止价格是 1.618 美金 (数学中的黄金比例)。 与 RAI 反过来， FLOAT 的总体目标价格与 FLOAT 要求的提升呈成正比，而且像 RAI 一样，与 ETH 的价格呈成正比。

与 RAI 对比，FLOAT 短时间将长期保持（由于按需竞拍体制在校准销售市场价格层面十分合理），但从长期性看来，其使用价值会转变更高。从总体上，FLOAT 将对其抵押品（在 V1 中仅为 ETH）的价格转变更比较敏感。大家刻意为此方法设计方案 FLOAT，以维护客户的长期性消费力。这代表着它的使用价值应当比 RAI 更激进派，但能维持光滑和低不确定性。

殊不知，因为天地沒有免费午餐，这确实代表着在数字货币价格不断下挫及其对稳定币（尤其是 FLOAT）的要求不断不够的状况下，FLOAT 的总体目标价格将追随其抵押品的价格呈下降趋势，不确定性较小、以迟缓的方法降低

下面看一下平稳体制，即协议怎么让价值重归总体目标价格。

Fei 是一部分质押的系统软件，其原始质押为 ETH。该抵押品并不是归「客户全部」的。反过来，她们造就了一个称之为 PCV （协议操纵使用价值）的专业术语。代表着客户没法立即从系统软件对冲套利抵押品。取代它的的是，系统软件积极管理方法该抵押品以操纵锚定（FEI 协议中为锚定使用价值为 1 美金）。

该系统软件的管理机制是以适用该系统软件的一定占比的抵押品（在于初次市场销售期内锻造的 FEI 的总数）逐渐运行。随后，系统软件应用所有抵押品（ETH）向 Uniswap 协议中的 ETH / FEI 资金池中加上流通性（该资金池不用一切质押铸造出其他的 FEI）。

Fei 的扩大

假如 FEI 的价格超出了 1 美金，则该协议容许客户立即从系统软件中锻造新的 FEI （获得相等的 ETH 做为质押）。比如，假如 FEI 的销售市场价格为 1.50 美金，则所有人都能够以 1.01 美金的价格锻造新的 FEI 并在销售市场上售卖，直至套利机会关掉截止。

Fei 的收拢

假如对 FEI 的要求不够而且价格跌去 1 美金下列，则系统软件有二种关键的价格改正方式：

第一种称作「立即鼓励」。假如价格小于锚定利率，基本上技巧上是对卖家给予处罚。执行这类处罚是为了更好地激励顾客选购 FEI。从实质上讲，这种立即鼓励对策类似债卷，由于他们会刺激性投机商在小于锚定价格时全力支持其价格。

假如立即鼓励对策没法彻底改正价格，则将运行第二种价格改正体制。这种体制称之为「锚定再权重计算」。在这类状况下，协议将从 Uniswap 资金池中撤销周转资金。已撤销的 ETH 抵押品将用以在公开市场操作上买入 FEI，让其再次重归锚定价格。剩下的 ETH 将再次注入 Uniswap 资金池。最后結果应该是价格重归锚定利率，虽然该协议如今的抵押品降低了。

Reflexer 是一个超量质押的负债管理体系。它实质上是 MakerDao 多质押 DAI 的分岔，仅仅 Reflexer 用改动赎出价格（RAI 系统软件中的总体目标价格）替代了平稳费，进而容许发生流动性陷阱，从而容许 RAI 的总体目标价格能够伴随着時间而转变。

Reflexer 的扩大

假如对 RAI 的要求太多，而且销售市场价格高过赎出价格，则系统软件会将赎出价格进一步减少。代表着别人能够以赎出价格锻造新的 RAI，随后将其售出获得 ETH，可得到丰富的收益。

Reflexer 的收拢

假如对 RAI 的要求不够，且销售市场价格小于赎出价格，则系统软件会进一步提高赎出价格，进而造成 借款成本费高些。这鼓励大家还款借款，为此降低销售市场上 RAI 的供货，在全部标准同样的状况下，这应当会提升 RAI 的价格。

Float 是一个双代币总一部分质押的系统软件。Float 应用抵押品（在 V1 中仅仅 ETH），并将其储存在大家所指的「竹篮」中。与 FEI 类似，客户不可以立即从竹篮中对冲套利抵押品。Float 协议应用「竹篮」开展西班牙竞拍（竞拍标底的竟价由高到低先后下降直至第一个竞拍人应价［做到或超出成本价］时击槌交易量），让价格再次重归总体目标价格。系统软件的关键总体目标之一是保证自始至终有相匹配 FLOAT 总体目标价格的总体目标抵押品总数，大家称其为「竹篮指数」（最开始为 100%）。

Float 的扩大

假如 FLOAT 的价格高过总体目标价格，则一切客户都能够逐渐竞拍（最开始仅有在最少拥有 24 小时后才可以逐渐竞拍，可是该规定将减少，随后伴随着参加者系统对运作方法越来越更为令人满意而被彻底撤销）。

竞拍一旦运行，系统软件锻造并售卖新的 FLOAT，起止价格为销售市场价格 一部分股权溢价（大部分状况下不是火爆的买卖），随后逐渐减少质权价格，使其逐渐贴近总体目标价格。

在存有活跃性套利机会的每一个流程（竞拍中价格小于销售市场价格），套利者将从协议选购 FLOAT 并将其在销售市场上售卖以获得小型微利企业。从协议选购 FLOAT 时，套利者以 ETH 和 BANK （Float 系统软件中的第二种代币总）混和付款花费。

比如，假定总体目标价格为 2 美金，销售市场价格为 4 美金，竹篮指数为 200%。假定竟价中一个流程以得出 3.90 美金价格（因而存有显著的 0.10 美金套利机会）。3.90 美金中的 2 美金将以 ETH 付款，而 1.90 美金将以 BANK 付款。交给 Float 协议的 BANK 将被协议永久烧毁。根据这类方法， Float 协议将把「附加的不确定性」存进 BANK 代币总。假如竹篮指数小于 100%，则能够在收拢中积极主动应用 BANK。大家还能够见到，扩大以后，竹篮指数将减少，并慢慢趋于总体目标。

FLOAT 的收拢

假如 FLOAT 代币总的销售市场价格小于其总体目标价格，则协议会以「反方向西班牙竞拍」的方式从销售市场中选购 FLOAT。在「反方向西班牙竞拍」中，卖家（在本例中是 Float 协议）将以增长的流程告知买家如何的竞价能够被接纳。

第一步价格是销售市场价格减掉一部分折扣优惠。协议会明显提高价格，直到做到价格总体目标价格截止。假如竹篮指数小于 100%（即系统软件中抵押品的使用价值小于 FLOAT 的商品流通使用价值），则协议将从销售市场上选购 FLOAT，应用的混和财产包含竹篮中的 ETH 和新锻造的 BANK。这与扩大中产生的状况恰好反过来。在这类状况下，「回填土」竹篮指数的成本费由 BANK 持币人担负。协议选购的 FLOAT 马上被烧毁。

Float 协议很帅的一点是，收拢的全过程一直会提升竹篮指数（协议有着的抵押品相对性于销售市场上 FLOAT 流通量的关联）。这是由于在收拢情况下，FLOAT 是以小于其总体目标价格从销售市场认购的。

（备注名称一下， v1 版本号中在价格小于总体目标锚定价格时，对投机商参加买卖的鼓励方法非常少。但是大家方案在未来版本号中提升相近债卷的管理体系。一样，为了更好地在维护消费力和价格起伏中间获得均衡，大家方案引进一种根据权益的管理体系，以粒度分布高些的方法提升 / 减少对 FLOAT 的要求。）

最终看一下所述每一个协议中的缺陷，及其为达到总体目标所开展的让步妥协。

Fei 的风险性之一是其抵押品价格大幅度下挫产生的负面信息螺旋式效用。它是难以避免的风险性，因为它尝试保卫由波动抵押品适用的、固定不动的 1 美金锚定利率。假如其抵押品的价格下挫力度充足大，则该系统软件维持锚定利率的长期性工作能力很有可能会遭受提出质疑，而且很有可能会引起「银行挤兑」。

在这类状况下，如同我们在应用贷款无抵押适用的稳定币时需见到的那般，适用价格的投机商将迅速消退（代表着立即鼓励对策不能固定不动住锚定利率）。除此之外，系统软件将必须根据其「锚定权重计算」来维护锚定。可是，因为诸行无常损害和权重计算事实上是应用抵押品来适用公开市场操作价格的客观事实，很有可能会发生负的反馈控制回路。为适用价格而售卖抵押品，代表着之后沒有是多少抵押品适用价格，进而导致用户欠缺自信心，进而消弱了价格并造成 大量抵押品被售卖。这类状况很有可能会一直不断到产生填补彻底死亡螺旋。

Fei 提及的破译这类死亡螺旋的措施之一是 （系统软件的管理方法代币总） TRIBE 可用以系统对开展再质押。可是，这必须应急网络投票这类的管理决策才可以起功效。假如必须应用这一措施，难题会是，因为担忧状况再次发生，该协议是不是可以恢复体力。不考虑到这种，Fei 的积极主动层面是，它比超量质押的稳定币更具有资产高效率，而且比第一代纯优化算法稳定币更强劲。

由于 Reflexer 是根据多质押 DAI，因而具备在 2018-2019 年大牛市中经历过实战演练检测的优点。代表着灰天鹅的风险性十分小（虽然针对一切超量质押的系统软件来讲全是这般）。因为推测机的工作方式，系统软件中的价格略微延迟时间，因而存有少量推测机风险性。理论上讲，其价格很有可能会快速下挫，本来应标识为结算的借款将没法恰当标识。結果将是客户有一些時间来救下她们的抵押品，造成 该系统软件的抵押品不够。

RAI 作出的一个衡量选择是该系统软件的资产高效率小于一部分质押的稳定币系统软件。RAI 系统软件的一个怪异的地方是，假如对 RAI 的要求大大的超出 ETH 的涨价，那麼 RAI 的长期性美元价格会趋向降低。这是由于假如对 RAI 的要求太多，则赎出价钱（RAI 的目标价格）会向下移动。从实际视角看来，这很有可能会减少持有者的消费力。

另一个特别注意的风险性是链上 PID 控制板很繁杂，很有可能难以寻找适合的均衡来保持系统软件的平稳。Reflexer 在这儿出示了对 PID 风险性非常好的简述。

与 FEI 相近，FLOAT 的关键风险性之一是抵押物使用价值降低引起的「银行挤兑」。在这类状况下，假如 ETH 价钱下挫许多，则 Float 协议将根据伴随着時间迟缓减少目标价格开展调节（速率速度在于价格行情相对性于目标价格的行情）。收拢将由 BANK 适用的篮子付款。

有意思的是，很多忽然售卖 FLOAT 事实上将对协议有益。它将使协议迅速提升 其篮子指数。由于在每一次收拢竞拍中，协议最后都具备较高百分数的篮子指数（由于协议从销售市场内以小于 100% 质押适用的目标价格的价钱选购 FLOAT，进而在篮子中留有了不必要的抵押物，假如未来发生收拢，则能够适用商品流通中的其他 FLOAT）。

可是，FLOAT 的风险性取决于，假如市场价格在充足长的一段时间内充足比较严重的收拢，流通性和对 BANK 的外汇投机要求很有可能会消退。这代表着 Float 协议将无法将价钱彻底重归总体目标利率（最后协议在篮子中的抵押物或根据新创建的 BANK 不能适用 FLOAT 价钱）。取代它的的是，Float 协议将借助目标价格的起伏来伴随着時间消化吸收全部工作压力。与 Fei 不一样，Float 仍将按设计方案作用工作中，仅仅目标价格降低力度超过理想化力度。

Float 设计方案的一个优异的作用是，伴随着协议得到大量应用，BANK 具备高些的可靠性和销售市场接受程度，篮子指数能够（根据整治）被决议至不够 100%。这将使该协议的资产高效率高些，并贴近真实单独的虚拟货币。

如同前文备注名称中所讲，文中沒有讨论代币总分派和运行方法（尤其是风投 VC 投资模式和 FLOAT 所选用的［公平公正运行］方法中间的差别）。能够阅读文章本文或下边的引言。

引言：

根据 VC 股权融资方式是新项目品质的关键数据信号，出示了强劲的营销推广功效。可是，这通常会在初期造成 新项目去中心化，避开其关键消费群（这可能是件好事儿，但并不是一直这般）。大家开展了「通俗化运行」，将非常绝大多数 BANK 整治代币总分发送给了别的服务平台中的整治活跃性参加者。大家根据开设 3 万美金储蓄限制和授权管理来保证这一点。到迄今为止，結果是有大概 4,000 个详细地址选购 BANK 或在开展耕地盈利。

总而言之，大家已试着调研每个方式中间的差别。关键的是，控制系统设计很有可能并有缺憾。现实世界的工作经验将表明大家必须了解的一切，而最有适应能力、能持续迭代更新商品的精英团队将获得成功，或许是彼此之间开展参考。

大家真心诚意坚信，多元性的折中针对稳定币演变肯定是一件好事。 DeFi 必须本身的稳定感，与 TradFi 不相干，大家坚信当今和未来的发展趋势将完成这一总体目标。

发文：Float Protocol

credit to Dan Held!

发文：Float Protocol

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