管理方法风险的 DeFi 协议更无法分叉_波场

管理方法风险的 DeFi 协议更无法分叉

证实 DeFi 代币使用价值捕获的最好方法是操作系统中具有某类必须监管的风险。

本文是《Layers 1 和 Layer 2 的价值捕》的神作。它也创建在《分叉 DeFi 协议》的一些念头以上。

在这种文章内容中，大家探究了 Layer 1 （比如 BTC、ETH 和 SOL）和大家那时候称之为 Layer 2 代币的潜在的使用价值捕获体制。回忆起来，这也是不得体。那时候大家指的是网络层代币，比如 MKR、UNI 和 AAVE 与 Starkware、Matter、Aztec、Optimism 和 Arbitrum 等 Layer 2 有悖。

从那时起，大家改善了大家对网络层代币的使用价值捕获的思索。因而，我们在文中中开发设计了相关 DeFi 代币捕获使用价值工作能力的新架构。

在 Layer 1 和 Layer 2 的使用价值捕获中，大家觉得 DeFi 代币能够 捕获使用价值的唯一方式是管理方法不能分叉的情况。

了解不能分叉情况的一个简易办法是较为 Uniswap 和 0x。

假如 Alice 明日分叉 Uniswap V2 并建立 Multiswap，Multiswap 将有着 0 美金的流通性，而 Uniswap 将保存早已出现的数十亿美元。总锁住使用价值（TVL） 便是大家常说的不能分叉情况。

Uniswap AMM 中的资产越多代表着接受者的滑点更低，进而为投资者给予更快的感受。

假如 Alice 分叉 0x 智能合约并建立 1y 协议，则有不一样的信息在起功效。1y 协议基本上和 0x 协议一样好，由于 0x 智能合约不储存过多情况（智能合约与 API 分离，API 具备外界集成化）。买卖成功后，0x 财产交换合同的情况维持不会改变。

自然，0x 协议很多年来积攒的一些链下情况是 1y 协议所欠缺的。在其中包含与 DEX 汇聚器、钱夹、无线放大器等别的 DeFi 商品的集成化。可是 DeFi 生态体系融入快速，分叉已变成社会发展可接收的，而且很多分叉被第三方应用程序流程选用。

新品——包含立即拷贝分叉——基本上能够 马上参加市场竞争。这也是有可能的，由于 DEX 汇聚器的盛行（在下面更进一步地探讨）、血族进攻、前面集成化和有诱惑力的流通性鼓励对策。

大家以前提到的有关管理方法不能分叉情况的框架结构的一般难题是它针对评定「协议保护性」很有效，但它并无法证实代币自身的使用价值捕获是有效的。本文尝试解答这个问题：「这一代币能不能证实使用价值捕获和花费提取是有效的？」

有二种 DeFi 协议：不管理方法风险的协议和管理方法风险的协议。与前面一种有关的代币一直遭遇被分叉的风险。后面一种遭遇这类风险就很好少了。

使我们以 Uniswap （它储存了许多情况！）为例子。尽管有一些整治主要参数——适用什么 AMM 曲线图，花费在 UNI 和 LP 中间分派，及其怎样分派 UNI 保险库——但代币不管理方法或终端软件中的一切风险。UNI-LP 花费电源开关（假如开启）会对 Uniswap 接受者和发动者缴税。除此之外，UNI 保险库对全部别的 UNI 持有人缴税（做为一种通胀方式）。殊不知，在每单买卖交易的根基上，UNI 代币的出现对 Uniswap 协议的客户——发动者和接受者——具备使用价值毁灭性。UNI 代币的出现并沒有使 Uniswap 变成更合适发动者或接受者的系统软件。

如今使我们再看一下 Maker。假如 Maker 银行信贷设备资金链断裂，MKR 持有人是最终的拥护者。实际上，在 2020 年 3 月的黑色星期四以后，它以往一直被作为适用。MKR 持有人事实上担负了假如 Maker 资金链断裂，她们将被溶解的风险。因而，MKR 持有人从操作系统中获取花费以赔偿她们负责的风险。Aave 近期根据 Aave v2 向着这一方位发展趋势，在其中 AAVE 代币已经逆止（backstop）风险。

Perpetual Protocol 和别的 DeFi 衍生产品交易中心务必管理方法保险基金，以吸引住投资者在那里开展买卖。要是没有充足范围的保险基金，交易中心很有可能会强制性取回或全自动脱虚向实，并从获得胜利的投资者那边获得资产以填补另一方的损害。PERP、DDX、FST、MNGO 和别的原生态 DeFi 衍化代币能够 在衍生产品投资者结算的情形下锻造或质押和减少（事实上，代币当做保险基金）。由于在 BitMEX、OKEx、FTX、Binance 和别的高杠杆 perp 场地的工作经验，险资尤为重要。

风险并不严苛代表着当做一种逆止。它比那更普遍。务必管理方法风险。在例如 Compound 和 Aave 这类的借 / 贷协议中，对风险管理方法的要求更为显著。假如这种协议容许一切方式的抵押物，故意形为者将存进欠佳抵押物，取下高品质抵押物（比如稳定币或 ETH），随后将这类不良贷款作为抵押物。这将给借贷方导致重大损失。因而，很肯定地，AAVE 和 COMP 持有人都管理方法抵押物的类别和别的风险主要参数，而且在她们不正确地将系统软件参数化设计并导致损害的情形下逆止风险。

做为一般工作经验规律，一切给予杆杠的协议都需要具备某类风险管理方法。杆杠实质上是有风险的，务必对其进行管理方法。整治代币针对管理方法这类风险是必不可少的。可是，要是没有杆杠（比如 UNI），则沒有很多可管控的。

这类「逆止（backstopping）架构」的结论是，具备：

1.高些总市值

2.大量流通性的当地代币的更高协议具备产业化的盈利收益。

举个事例，使我们假定一个精英团队分叉 Aave 并建立一个名叫 Suaave 的新借 / 贷协议。大家还假定 Suaave 的原创者资产充裕，并以 100 亿 美金的 TVL 为操作系统给予资产。当然地，Suaave 的创始人发布了一个名叫 SUAVE 的新代币。

假如 AAVE 和 SUAVE 都管理方法分别生态体系中的风险，那麼 Aave 协议可能是借贷方更强的场地。为何？由于 AAVE 代币早已做到了 SUAVE 和其它新代币无法重复的估值和流通性水准。因而，AAVE 为所有体系保证了更佳的适用。除此之外，因为 AAVE 的代币分派有一些区块链技术，而且系统软件通过数次群众网络投票和升級，因而它给予了更强悍的社保，即各种不良行为者的卡特尔团队不可以以故意的方法乱用整治。

这造就了一个强有力的水泵飞轮，在其中最高的服务平台——有着最有流通性和较大总市值的代币——可以打动客户，因为它是最安全可靠的。这种新用户产生了资产、收益和 TVL，进而增强了网站的原生态代币价钱，进一步加强了这一水泵飞轮。

一样的水泵飞轮不适感用以不管理方法风险或终端软件的代币，由于沒有「服务平台安全性」的定义。

从长久看来，一切不智能管理系统中某类风险的代币都能够被分叉出去。这当然引出来了一个难题：DeFi 客户确实关注花费提取吗，如果不，这有什么关系？

今日，很显著，DeFi 客户对花费不比较敏感。但是，这不容易无期限地不断下来。如同杰夫·贝索斯的至理名言，「你的盈利是我的机遇。」多余的花费提取越大，第三方消弱 / 分叉 / 采用别的行動来避开花费的行为就越大。尤其是，大家期待钱夹和别的前面可以实现这一点，并将自身精准定位为意味着她们的顾客。

假如 Alice 分叉 Sushi 并建立 Tempura，为何 LP 会留到 SushiSwap （她们只有获得 25 bps 而不是 Tempura 的 30 bps）？自然，回答是 SushiSwap 有多元化的接受者总流量，因为它有一个知名品牌。对 LP 来讲，$100 亿 ADV 25bps 比 $0 ADV 30bps 更划得来。

可是要是全部的 LP 都将它们的资产转换到 Tempura，那麼接受者总流量大自然会接踵而来，由于大部分投资者都是在应用，或确立或隐含地（比如，查询 1inch，随后直接进入协议），DEX 汇聚器和前面！

伴随着時间的变化，伴随着愈来愈多的零售参加者进到该行业，大家以为它们将立即与超本土化前面联接，这种前面归纳了很多地方的价钱。那样做的结论是品牌知名度会减少，由于原语自身并不有着客户关系管理。最重要的是，成熟的市場参加者的确关注付款多余的花费。当这些状况出现时，大家预估占首要地位的前面会分叉出单纯的花费提取代币。

证实 DeFi 代币使用价值捕获的最好方式是在必须监管的体系中具有某类风险。

从逻辑关系上讲，这一架构指出了一些 DeFi 代币——最有名的是 UNI、SUSHI 和 YFI——应当考虑到搭建新的特点和作用，那样他们自己的生态体系就会有一定的风险来管理方法。伴随着这种生态体系中总风险量的提升，他们越来越更加无法分叉。

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