邹传伟：深层次分析 AMM 标准流动性逻辑潜在性危害_以太坊

邹传伟：深层次分析 AMM 标准流动性逻辑潜在性危害

Uniswap v3 在稳定相乘曲线图 x*y=k 的基本上提升了粒度分布操纵作用（《对 Uniswap v3 的研究》（2021 年第 33 期））。流动性提供者（LP）能够 挑选将资产集中化在买卖最经常的区间内，以完成集中化流动性和提升 资产使用率，而 Uniswap v3 为流动性提供者的交易头寸建立 ERC-721 合同。

我将 Uniswap v3 的这类作法称之为标准流动性（Conditional Liquidity），即在一定标准下能存有的流动性。标准流动性在传统式金融业行业中不会有。那麼，AMM 为何能够 适用标准流动性？标准流动性对 AMM 甚至一般的 DeFi 行业有哪些危害？对这两个难题的科学研究，有利于大家深层次了解 AMM 和流动性的实质。

《AMM 的一般理论》（2021 年第 31 期）科学研究了 AMM 的一般方式。与本文一样，文中也只科学研究对于二种加密资产的 AMM，各自称之为 X 和 Y，并以加密资产 X 为记帐企业，也就是全部价格、总市值的企业均为加密资产 X。

AMM 的情况反映为流动性池里二种加密资产的总数，假定在某一時刻为 (x,y)。在 AMM 的一般方式下，无论二种加密资产中间怎样买卖（不考虑到交易费用的危害，相同），流动性池自始至终达到

在其中 f 是有关 x 的单调递减凸函数。

假定投资人用总数为△x 的加密资产 X，向 AMM 获得总数为△y 的加密资产 Y。该笔买卖进行后，流动性池的情况变成 (x △x,y-△y)，而且达到。这等额的于

在流动性池情况为 (x,y) 时，一企业加密资产的一瞬间价格为

之上 (1)-(3) 是以流动性池情况的视角了解 AMM 的三个最基本上关联。对 AMM 还能够从此外2个视角了解，而且都能得出有关 AMM 本质逻辑性的新洞悉。

第一，从投资人的视角。投资人能够 将 AMM 视作一个「白盒」，关键关注用总数为△x 的加密资产 X 向 AMM 获得加密资产 Y 时，能换得是多少。假如2个 AMM 对一样总数的加密资产 X，总是能给予一样总数的加密资产 Y，那麼立在投资人的视角，这两个 AMM 便是互相等额的的。

图 1：Uniswap v3 的流动性池

第二，从流动性提供者的视角。流动性提供者关注的难题，在某一个价格水准上，要适用 AMM 主题活动，必须 给予是多少流动性。从 (1) 和 (3) 能够 看得出，流动性池能够 表述成有关一瞬间价格 p(x) 的涵数：

但对流动性的提升应用也是有成本费的，关键反映为 Uniswap v3 离不了一个个实际的区间。但仅有在区间内，投资人的体会是一致的。除开一瞬间价格和平均价格之外，投资人有关的另一个关键指标值是买卖对一瞬间价格的危害，也就是以下界定的滑点函数：

能够 证实，对和 Uniswap v3，滑点函数都相当于

AMM 对标准流动性的适用来源于2个层面。

第一，加密资产价格是持续转变 的，在一切时间范围内，买卖只能产生在部分价格区间，流动性提供者只必须 给予这一区间内的流动性就能支撑点 AMM 运作。假如 AMM 应用的是全局性流动性，那麼在一切价格区间必定会产生「死库存量」，减少流动性应用高效率。Uniswap v3 根据消除「死库存量」，缓解了流动性提供者的压力，但在部分价格区间内为投资人给予了同样的买卖作用，因而归属于帕累托改进。

第二，智能合约的运用，使流动性提供者能够 对于将来很有可能的状况有差异地给予流动性。假如流动性提供者充足客观，那麼流动性在不一样价格区间上的遍布便会合理反映销售市场对价格迈向的预估。在这些概率较高的价格区间，会集聚大量流动性。依据 (10)，这会减少滑点函数（k 增大，s 减少），进而为投资人产生更强的买卖感受。挑选这种价格区间的流动性提供者，会共享大量买卖产生的服务费。而在这些概率较低的价格区间，流动性提供者等同于向投资人给予了一个尾端商业保险。那样，市场经济体制推动流动性的提供，能利润最大化流动性配备高效率。自然，这一全过程中也随着着流动性提供者中间的繁杂博奕。

相近逻辑性对别的 DeFi 行业也创立。DeFi 新项目应用超量质押来管理方法区块链技术、去信赖化自然环境中的信贷风险，将信贷风险转换为因超量锁住抵押物而导致的流动性风险性，并依据加密资产价格转变 来动态性监管抵押物的充裕水平。但超量抵押物关键对于加密资产价格大幅度下挫的状况，在加密资产价格升高的状况下，信贷风险不高。因而，能够 考虑到在应用超量质押的 DeFi 新项目中，根据智能合约引进标准抵押物。例如，仅在加密资产价格跌到一定水平时，才做为抵押物，在别的情况下则能够 随意应用。那样就能提升 抵押物应用高效率。标准抵押物实质上等同于为加密资产价格大幅度下挫的状况给予尾端商业保险。

总的来说，在 DeFi 行业，能够 应用智能合约让同一份加密资产在未来不一样状况下充分发挥不一样功效。例如，一个 ETH 持有人能够 服务承诺在某一价格区间中为 AMM 给予流动性，与此同时服务承诺在 ETH 价格下挫到一定水平时为一个区块链技术网络贷款平台给予抵押物。仅有这两个场景不容易与此同时产生，这类「一物二用」的作法便是创立的。实质上，它是 Arrow-Debreu 证劵的观念在 DeFi 行业的运用，会为 DeFi 产生新的自主创新室内空间。

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